>> 方正證券-航天電器(002025)18年業(yè)績較快增長，看好軍民品長期發(fā)展與資本運作-190415
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎 |
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※ 點評：業(yè)績較快增長，看好公司軍民品業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展。（1）公司 2018 年營業(yè)收入同比增長 8.50%，主要原因是公司深入推進“橫向拓展、縱向深入”的市場營銷策略，加快新業(yè)務(wù)、新領(lǐng)域、新用戶拓展，軍品、民品和國際市場多點開花，產(chǎn)品訂貨、營業(yè)收入持續(xù)增長，市場開發(fā)取得較好成績，其中繼電器業(yè)務(wù)、連接器業(yè)務(wù)、電機業(yè)務(wù)及光通信器件業(yè)務(wù)營收分別同比增長 1.68%、2.08%、21.05%、42.42%。（2）公司 2018年度歸母凈利潤同比增長 15.27%，增速超過營收增速的主要原因包括：①公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、成本控制，材料物資采購成本下降幅度達成公司預(yù)期目標，使毛利率同比提升 0.56 個百分點；②報告期內(nèi)公司財務(wù)費用減少 30.03%，主要系子公司蘇州華旃航天電器有限公司外幣匯兌收益增加所致；③報告期內(nèi)公司資產(chǎn)減值損失減少約 0.09 億元，主要是由于壞賬損失減少；○4 報告期內(nèi)，公司其他收益增加 0.18 億元，主要系政府補助增加。（3）報告期末，材料采購預(yù)付款較去年同期增長 61.21%，預(yù)收賬款較去年同比增加 48.17%，或表明公司當前訂單飽滿。（4）報告期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期下降34.47%的主要原因：①受宏觀經(jīng)濟形勢影響，報告期公司部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域貨款回籠低于預(yù)期目標；②為保障產(chǎn)品訂單及時交付，報告期公司材料采購（含外協(xié)加工）、繳納稅費等支付的現(xiàn)金相應(yīng)增加；③報告期公司貨款結(jié)算情況基本正常，符合公司歷年貨款回收規(guī)律。
※ 軍用連接器、微特電機龍頭，受益于航天強國戰(zhàn)略和國防信息化建設(shè)。公司作為軍用連接器、微特電機龍頭，掌握航天級連接器核心技術(shù)，是國家精密維特電機工程技術(shù)研究中心的依托單位，所研制的產(chǎn)品先后參與國家載人航天工程、探月工程等重點項目，具有較高技術(shù)壁壘與優(yōu)勢。公司 70%以上的產(chǎn)品銷售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域的高端客戶，產(chǎn)品附加值較高，且已形成了完整的新產(chǎn)品開發(fā)、市場營銷及生產(chǎn)供應(yīng)鏈體系，發(fā)展前景廣闊。受益于航天強國戰(zhàn)略和國防信息化建設(shè)，當前國家重點支持新型電子元器件的發(fā)展，公司有望持續(xù)受益于軍費高增長支持下的航天強國戰(zhàn)略和國防信息化建設(shè)。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報道，“十三五”期間國內(nèi)軍用連接器市場規(guī)模年均達 90 億元。
※ 積極布局民用市場，通訊產(chǎn)品有望成為新增長點。近年來，公司積極開拓以通訊、軌道交通、家電、石油市場配套為主的民品市場，可應(yīng)用于 5G 通信的 27GHz 低互調(diào) PM10 射頻連接器、100G 速率 QSFP28 光模塊、新能源汽車高壓互連系統(tǒng)和維護開關(guān)等最新產(chǎn)品已亮相慕尼黑上海電子展。在今年 1 月 29 日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部部長苗圩表示，正在加緊推進 5G 研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進程，完成了 5G 第三階段測試，這表明我國 5G 基站與核心網(wǎng)設(shè)備已達到預(yù)商用要求。公司深入挖掘通訊市場，此前公司通過收購奧雷光電快速掌握光電傳輸一體化產(chǎn)品核心技術(shù)并積極布局 5G 市場。隨著國內(nèi) 5G 建設(shè)的加速推進，以通訊市場為代表的民品市場有望成為公司新的增長點。
※ 航天十院唯一上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期較強。公司控股股東航天十院先后承擔多型航天產(chǎn)品及地空導(dǎo)彈武器裝備的研制生產(chǎn)任務(wù)，擁有 17 個企業(yè)、6 個事業(yè)單位，在電源、微特電機、伺服機構(gòu)、慣性器件、繼電器、電連接器、特種方艙等研制生產(chǎn)領(lǐng)域具有較強的優(yōu)勢和協(xié)作配套能力，其下仍存在與公司主業(yè)緊密相關(guān)的軍工微特電機經(jīng)營性資產(chǎn)等尚未注入。隨著航天科工集團持續(xù)推進資產(chǎn)證券化進程，公司作為航天十院旗下唯一上市平臺，較強的資產(chǎn)注入預(yù)期有望進一步增厚公司業(yè)績。
※ 盈利預(yù)測與評級：看好公司連接器、微特電機等高端電子元器件業(yè)務(wù)發(fā)展，并考慮公司有望持續(xù)受益于國防裝備、通信、軌交的等行業(yè)需求增長，我們對公司 2019/20/21 年 EPS 的預(yù)測分別為 0.97/1.14/1.34 元，對應(yīng) 2019/20/21 年 PE 為 &nb
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