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公司  2018  年?duì)I收約  70  億元/+7.8%(剔除  TA  因素為+15.6%)、凈利  6.2  億元(+34%)符合預(yù)期；考慮融資改善/基建反彈，提升預(yù)測(cè)  2019/20年  EPS  至  1.02/1.32  元(原  0.99/1.29  元)增速  32/30%，預(yù)測(cè)  2021  年  EPS  為1.68  元增速  27%；維持目標(biāo)價(jià)  16.83  元，2019/20  年  12/9  倍  PE，增持。
        毛/凈利率提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流略承壓。1)Q1-Q4  單季凈利  0.71/1.12/1.83/2.57億元，增速  26/18/20/62%，Q4  創(chuàng)出新高或因出售  TA  等因素；2)毛利率31.2%(+2.1pct)因高毛利咨詢業(yè)務(wù)占比提升且毛利率提升(34.5%/+2.8pct)，凈利率  9.2%(+1.4pct)；3)三費(fèi)率  17%(+0.4pct)，管理費(fèi)用率  13.2%(+0.3pct)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率  1.7%(+0.3pct)；4)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流  0.61  億元(-81%)因經(jīng)營(yíng)性回款增幅小于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出增幅；5)應(yīng)收賬款比總資產(chǎn)  47.2%(+1.9pct)。
        工程咨詢主業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，智能交通等新業(yè)務(wù)堅(jiān)實(shí)推進(jìn)。1)2018  年境內(nèi)工程咨詢業(yè)務(wù)營(yíng)收  41  億元(+28.8%)，新承接業(yè)務(wù)增速超  30%；2)融資大幅改善疊加政策支持基建力度強(qiáng)等將推動(dòng)基建延續(xù)上行趨勢(shì)，公司為國(guó)內(nèi)唯一一家躋身  2018  年  ENR  全球和國(guó)際工程設(shè)計(jì)公司雙  50  強(qiáng)的民企，將先行受益；3)長(zhǎng)三角一體化整體規(guī)劃出臺(tái)可期，公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)佳；4)公司確定智慧交通與數(shù)字化/智慧城市咨詢/大數(shù)據(jù)咨詢及應(yīng)用等研究方向，結(jié)合智慧城市與交通基礎(chǔ)平臺(tái)，著力于構(gòu)建大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)，作為協(xié)辦方將襄助  2022  年蘇州智能交通大會(huì)；且積極推進(jìn)民航/環(huán)保等業(yè)務(wù)。
        第二期事業(yè)伙伴或執(zhí)行，整體動(dòng)力充足。1)首期事業(yè)伙伴激勵(lì)計(jì)劃已完成購(gòu)買，2019  年或?qū)嵤┑诙?參與人數(shù)≤96  人/規(guī)模上限  6000  萬元)，將進(jìn)一步激發(fā)動(dòng)力及凝聚力；2)2013-17  年業(yè)績(jī)  CAGR  為  27%/平均  PE  為  27倍，業(yè)績(jī)重回  30%以上將提振估值，2019/20  年預(yù)測(cè)  PE  僅  12/9  倍低估。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期等