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        評(píng)論：
        全屋定制業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量，全屋毛利率提升  5.55  個(gè)百分點(diǎn)至  37.38%。
        公司  2018  年加大全屋定制業(yè)務(wù)推廣力度，市場(chǎng)培育成效顯著。從產(chǎn)品類別來(lái)看，廚柜業(yè)務(wù)5.88億元，同比增長(zhǎng)1.85%，全屋定制業(yè)務(wù)4.94億元，同比增長(zhǎng)46.33%。從渠道來(lái)看，經(jīng)銷商渠道  8.56  億元，同比增長(zhǎng)  6.18%；大宗業(yè)務(wù)  8,907  萬(wàn)元（毛利率  25.34%），同比增長(zhǎng)  151.42%；直營(yíng)業(yè)務(wù)  1.31  億元，同比增長(zhǎng)  85.10%。截至  2018  年底公司共有全屋專賣店  496  家（+134  家），廚柜店  787  家（+187家）。受地產(chǎn)影響及基數(shù)原因  18Q4  收入增速僅為  4.04%。毛利率方面隨著全屋業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，18  年整體較去年同期提高  0.43  個(gè)百分點(diǎn)。其中全屋定制毛利率提升  5.55  個(gè)百分點(diǎn)至  37.38%。
        加大渠道支持力度，18  年銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用率提升  1.08  個(gè)百分點(diǎn)2018  年公司不斷優(yōu)化和拓展了加盟渠道，對(duì)銷售隊(duì)伍人員進(jìn)行了擴(kuò)充，同時(shí)為支持經(jīng)銷商加大了品牌運(yùn)營(yíng)以及業(yè)務(wù)宣傳投入，支持南京直營(yíng)渠道的開拓和布局，公司銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用率提升  1.08  個(gè)百分點(diǎn)。受大宗業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)影響，18  年底存貨同比增長(zhǎng)  48.26%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比-41.18  %。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        公司經(jīng)過(guò)四年的業(yè)務(wù)培育期，依托優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力及信息化和工業(yè)化融合的大型柔性生產(chǎn)能力，帶動(dòng)公司整體收入、盈利其增長(zhǎng)。公司  19Q3  全屋定制智能家居系統(tǒng)項(xiàng)目二期將正式投產(chǎn)，未來(lái)有望進(jìn)一步拉動(dòng)全屋業(yè)務(wù)收入的高速增長(zhǎng)。預(yù)估每股收益  19-21  年  EPS  分別為  0.55、0.65、0.76  元，對(duì)應(yīng)  19  年的  PE、PB分別為  21、2.9，維持  “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。