>> 招商證券-匯川技術(300124)業(yè)績符合預期，乘用車業(yè)務開始放量-190416
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 1005KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
游家訓 |
| 下載權限： |
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公司平臺架構更加清晰，在擴張中仍然保持著低邊際成本，是其不同于其余國內(nèi)競爭對手的核心特點、核心優(yōu)勢。看好公司的長期競爭力，維持“強烈推薦-A”評級，維持目標價為35-37 元。
業(yè)績增長符合預期。2018 年公司實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為58.74、11.67、10.51 億元，分別同比增長22.96%、10.08%、13.3%。其中，4 季度實現(xiàn)收入、歸上利潤、扣非后歸上利潤分別為19.35、3.73、3.19億元，分別同比增長17.46%、10.68%、7.6%。業(yè)績增長符合預期。
毛利率波動主要系新能源汽車影響。2018 年全年，公司綜合毛利率為41.81%，下降3.3 個百分點，主要系：（1）新能源商用車宇通等降價，乘用車業(yè)務毛利率相對較低，導致毛利率下降10.56 個百分點,下降至18 年下半年的25.22%；（2）電梯業(yè)務在變頻器之外銷售了一定的配套產(chǎn)品，配套產(chǎn)品毛利率相對較低；（3）公司自動化業(yè)務下半年開始有一定價格競爭，毛利率略有下滑。
通用板塊繼續(xù)高增長，通用伺服競爭力突出。2018 年公司收入增長22.96%，主要系：1）通用板塊實現(xiàn)收入25.87 億元，同比增長32.05%；2）電梯業(yè)務實現(xiàn)收入13.7 億元，同比增長22.34%；3）電液伺服實現(xiàn)收入4.95 億元，同比增長3%；4）新能源汽車業(yè)務實現(xiàn)收入8.41 億元，同比下降7.97%；5）軌道交通實現(xiàn)收入2.12 億元，同比增長111.55%。其中，4 季度公司通用伺服業(yè)務實現(xiàn)收入2.6 億元，同比增長近50%。
8 家國內(nèi)車企定點，乘用車業(yè)務步入高增長期。截至2018 年底，公司累計完成了8 家國內(nèi)車企的項目定點，定點車型數(shù)量估計更多。部分項目在2018 年已經(jīng)取得批量銷售，估算公司乘用車業(yè)務18 年實現(xiàn)收入1.5 億元左右，高增長。2019 年隨定點車型逐步放量，預計公司乘用車業(yè)務將開始步入高增長期。
投資建議：維持“強烈推薦-A”評級，維持目標價為35-37 元。
風險提示:自動化行業(yè)企穩(wěn)不及預期，乘用車發(fā)量不及預期。
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