>> 方正證券-魚躍醫(yī)療（002223）業(yè)績符合預(yù)期，線上與核心品種高增長持續(xù)-190417
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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此報告為加密報告 |
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整體業(yè)績符合我們的預(yù)期。
家用領(lǐng)域核心品種持續(xù)受益老齡化維持高增長，線上渠道表現(xiàn)亮眼。公司家用醫(yī)療板塊實現(xiàn)收入15.34 億元，同比增長17.05%，毛利率為35.64%，較17 年提升4.04pct；醫(yī)用呼吸與供氧實現(xiàn)收入13.19 億元，同比增長26.40%，毛利率為46.43%，較17 年下降1.41pct。從品類來看，我們預(yù)計醫(yī)用呼吸供氧板塊的增速主要來源為：制氧機實現(xiàn)20%以上增長，睡眠呼吸機實現(xiàn)50%以上增長，霧化器實現(xiàn)20%以上增長；家用醫(yī)療板塊的增速主要來源為：電子血壓計實現(xiàn)25%左右增長，血糖儀實現(xiàn)30%左右增長，電動輪椅正式開始銷售，電子體溫類獲得了較好的增長。從渠道分布來看，線上渠道表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)了40%左右增長；線下渠道在改革進程中，依然實現(xiàn)了10%左右增長。
臨床線增長穩(wěn)健，中優(yōu)增長亮眼。公司醫(yī)用臨床領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入10.28 億元，同比增長10.28%，毛利率為47.97%，較17 年下降3.08pct。其中蘇州醫(yī)療用品廠實現(xiàn)收入2.14 億元，同比增長22%；上械由于技改等原因，產(chǎn)能受限，未有增長；中優(yōu)實現(xiàn)收入5.24 億元，同比增長25%，實現(xiàn)凈利潤1.21 億元，同比增長35%，表現(xiàn)亮眼。
財務(wù)指標(biāo)良好，凈利率穩(wěn)中有升。公司2018 年毛利率為39.83%，較17 年提升0.17pct；銷售費用率為12.83%，較17 年提升1.54pct；管理費用率為9.54%，較17 年下降0.23pct；財務(wù)費用率為-0.73%，較17 年下降1.06pct；凈利率為17.95%，較17 年提升0.23pct。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為8.83億元、10.76 億元、13.24 億元，同比分別增長21%、22%、23%；公司2018-2020 年EPS 分別為0.88 元、1.07 元、1.32 元，對應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 分別為為28X，23X 和19X。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；并購整合不及預(yù)期；線下改革效果不及預(yù)期；新建產(chǎn)能落地速度不及預(yù)期
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