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我們給予公司  2019-2021  年盈利預(yù)測  272.3/308.9/332.1  百萬元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)  PE  為  19.8/17.4/16.2  倍，維持“增持”評級。
        ▍業(yè)績符合預(yù)期，凈利率持續(xù)改善。2018  年公司營業(yè)收入和歸母凈利分別為  17.08億元和  2.11  億元，同比增長  13.95%和  29.96%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為30.04%，同比上升  1.52pcts；凈利率為  12.35%，同比上升  1.27pcts。2018  年，公司銷售費(fèi)用  8,608  萬元，管理及研發(fā)費(fèi)用  16,182  萬元，同比增長  22.3%和27%；銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別為  5.04%和  9.47%，同比上升  0.35pcts  和1.59pcts，系公司加大推廣及研發(fā)新產(chǎn)品投入所致。
        ▍在手訂單金額保持穩(wěn)定，主題空間展示業(yè)務(wù)有望保持較快增長。報(bào)告期內(nèi)，公司在手訂單達(dá)為  49.26  億元，較上年同期增長  2  億元，總體保持穩(wěn)定。在城市和園區(qū)展示系統(tǒng)業(yè)務(wù)上，公司實(shí)現(xiàn)營收約  12.3  億元，同比增長約  20%。預(yù)計(jì)隨著在手訂單增長增長趨于穩(wěn)定，城市和園區(qū)展示系統(tǒng)的營收也將維持穩(wěn)定。在主題空間展示系統(tǒng)業(yè)務(wù)上，公司在報(bào)告期內(nèi)承建了上海建筑模型博物館，將建筑模型博物館打造成公益與商業(yè)有效結(jié)合的標(biāo)桿性項(xiàng)目，具有極強(qiáng)的宣傳和示范效應(yīng)。報(bào)告期內(nèi)，公司主題空間展示系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收為  12.3  億，同比增長  20.5%，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)仍將保持較快速增長。
        ▍成立要看文創(chuàng)，積極拓展商業(yè)展覽院線業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司成立子公司要看文創(chuàng)，專門從事商業(yè)展覽業(yè)務(wù)，并針對城市觀展人群，以展覽院線形式開展商業(yè)文創(chuàng)展覽展示運(yùn)營。截止  2019  年  4  月，要看文創(chuàng)已經(jīng)推出杭州萬象城、蘇州中心《凱斯哈林的迷宮之旅》、上海油罐藝術(shù)中心《teamlab  油罐中的水粒子》、深圳灣萬象城《披頭士五十年紀(jì)念展》等項(xiàng)目。我們認(rèn)為，隨著消費(fèi)者對文創(chuàng)產(chǎn)品需求的日益提升，公司的商業(yè)展覽院線業(yè)務(wù)未來具有較大的增長空間，并有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，公共文化設(shè)施建設(shè)放緩；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇降低公司毛利率水平。
        ▍投資建議：由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，公司業(yè)務(wù)受到一定影響，我們小幅下調(diào)公司  2019-2021  年盈利預(yù)測為  272.3/308.9/332.1  百萬元（2019-2020  年原值為278.1/312.7  百萬元；新增  2021  年預(yù)測），對應(yīng)  EPS  預(yù)測  0.93/1.06/1.14  元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)  PE  為  19.8/17.4/16.2  倍，我們認(rèn)為，公司在傳統(tǒng)城市及園區(qū)展覽業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定，在空間主題展覽業(yè)務(wù)仍有望保持較快速發(fā)展。同時(shí)，公司積極拓展商業(yè)展覽院線業(yè)務(wù)，未來具有較大提升空間，維持“增持”評級。