>> 中信建投-雙一科技（300690）風(fēng)電市場回暖，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，同比大幅增長-190418
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭勇 |
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簡評
風(fēng)電回暖潮帶動公司業(yè)績水漲船高
公司此前在業(yè)績預(yù)告中披露，預(yù)計 2019Q1 歸母凈利潤 3300-3800萬元，此次一季報業(yè)績落在此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間中。公司業(yè)績同比大幅增長，主要由于：①風(fēng)電回暖訂單增加，使公司營收規(guī)模同比大增。②非經(jīng)常性損益影響。報告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益 1233萬元，同比增加 1231 萬元。報告期內(nèi)公司綜合毛利率 38.7%，同比下滑 0.4 個百分點(diǎn)；歸母凈利率 23.1%，同比增加 4.5 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，報告期內(nèi)公司銷售、管理+研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用分別為 946、1785、183 萬元，同比分別變化+51%、+104%、-41%；三項費(fèi)用率分別為 6.27%、11.83%、1.21%，同比分別變化-0.65、+2.20、-2.19 個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用增幅與公司營收增幅相匹配，管理+研發(fā)費(fèi)用的大幅增長主要由于研發(fā)費(fèi)用的大幅增長，報告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用 632 萬元，同比擴(kuò)大 10 倍以上。
市場景氣之時，業(yè)績反轉(zhuǎn)之際
從風(fēng)電行業(yè)景氣度來看，根據(jù)《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，2021 年之后將執(zhí)行風(fēng)電平價上網(wǎng)，2019-2020 年將迎來風(fēng)電搶裝潮，行業(yè)景氣改善；同時基于對海上風(fēng)電及新能源的持續(xù)追求，海外訂單也在持續(xù)增長，根據(jù)維斯塔斯年報，其 2018 年在手訂單 15.6GW，同比增長 36%；另一方面，從公司自身角度而言，2019 年西門子歌美颯整合影響徹底消失，公司訂單有望大幅飽滿，業(yè)績呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
募投項目持續(xù)落地，加碼游艇和車用復(fù)合材料
為解決公司產(chǎn)能瓶頸，募投項目 2018-2020 年陸續(xù)投產(chǎn)，年產(chǎn)十萬件汽車零部件項目完成征地、廠房建設(shè)及關(guān)鍵設(shè)備的引進(jìn)，而且在 2018 年實現(xiàn)千萬級銷售收入的產(chǎn)出；大型非金屬模具及風(fēng)電機(jī)艙罩項目已在鹽城落地，公司現(xiàn)有租賃廠房12000平方，2018年完成兩套風(fēng)電葉片模具、十套海上大型風(fēng)電機(jī)艙罩產(chǎn)品的生產(chǎn)，后期在鹽城征地 100 余畝，建設(shè) 4 棟廠房，一方面滿足海上風(fēng)電用大型非金屬模具和機(jī)艙罩產(chǎn)品的生產(chǎn)，一方面利用大豐港的交通運(yùn)輸優(yōu)勢布局海外市場的產(chǎn)能需要，為“兩海戰(zhàn)略”布局。
公司引進(jìn)擁有優(yōu)勢技術(shù)和游艇市場運(yùn)作經(jīng)驗的優(yōu)秀團(tuán)隊，與其共同注冊山東雙一游艇有限公司，雙一科技控股70%，雙一游艇擬引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備 30 余臺（套）、船艇設(shè)計和生產(chǎn)專利技術(shù) 43 項、船艇生產(chǎn)模具及相關(guān)配套設(shè)施 18 套以及船艇的相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證 32 項，主要銷往美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭等市場。項目建成后預(yù)計年可實現(xiàn) 2000 臺套游艇及配件的生產(chǎn)規(guī)模。公司持續(xù)加碼游艇及車用復(fù)合材料，構(gòu)筑增長新動力。
我們預(yù)計公司 2019-2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤 1.8、2.4 億，對應(yīng) PE 分別為 14X、11X，維持買入評級。
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