>> 中信建投-魚躍醫(yī)療（002223）業(yè)績維持高增長，看好全年增長潛力-190418
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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簡評
公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長，符合我們的預(yù)期
公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤41.83 億元、7.27 億元和 6.42 億元，分別較上年同期增長 18.12%、22.82%和 25.26%。單獨(dú)四季度來看：2018 年四季度營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別同比增長 18.13%、56.32%、53.64%，環(huán)比有所提升。
各產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，線上業(yè)務(wù)保持高增長
分產(chǎn)品來看：家用醫(yī)療板塊同比增長 17.05%，醫(yī)用呼吸與供氧板塊同比增長 26.40%，醫(yī)用臨床板塊同比增長 10.28%，外貿(mào)產(chǎn)品同比增長 6.62%。四大業(yè)務(wù)板塊收入占比分別為 36.66%、31.53%、24.57%和 6.62%。
在家用醫(yī)療板塊方面：線上平臺業(yè)績同比增速在 40%以上，線下平臺達(dá)到 10%以上的增長。18 年 3 季度公司將天貓旗艦店內(nèi)收回自營，消化渠道庫存對線上業(yè)務(wù)增速產(chǎn)生一定的影響，但仍維持在 40%以上，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長動力。公司核心產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長，新品額溫槍、電動輪椅等借助現(xiàn)有渠道放量，我們預(yù)計血壓計增速為 30%左右，制氧機(jī)增速在 25%以上，血糖儀及試紙增速超過 50%。
在臨床醫(yī)療方面：子公司的院內(nèi)消毒與感染控制業(yè)務(wù)、中醫(yī)器械業(yè)務(wù)均保持高速增長，依托中國市場的強(qiáng)勁增長，上海中優(yōu)院內(nèi)消毒與感控業(yè)務(wù)營收達(dá)到 5.24 億元，同比增長 25%；蘇州用品廠中醫(yī)器械業(yè)務(wù)營收達(dá)到2.14 億元，同比增長 22%；AED 醫(yī)療急救全球業(yè)務(wù)營收達(dá)到 1.35 億，國內(nèi)市場增速在 180%以上，AED 產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)盈利；上海醫(yī)療器械（集團(tuán)） 有限公司因報告期內(nèi)對主要生產(chǎn)線進(jìn)行技改等原因?qū)е陆?jīng)營業(yè)績略有下降，預(yù)計 2019 年業(yè)績將穩(wěn)步提升。
毛利率保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流大幅增長
報告期內(nèi)公司銷售毛利率為 40%，與上年同期基本保持一致。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用 9.05 億元，同比增長了 19.51%，主要系銷售費(fèi)用同比增長與財務(wù)費(fèi)用同比減少共同影響所致，其中，銷售費(fèi)用增長主要是公司在報告期內(nèi)加大營銷體系建設(shè)以及品牌推廣力度，而財務(wù)費(fèi)用的減少主要是報告期內(nèi)美元升值所致。研發(fā)費(fèi)用同比增長 20.98%，主要為公司為不斷增加新品研發(fā)、提升產(chǎn)品競爭力，加大研發(fā)費(fèi)用投入所致。公司 2018 年收緊銷售回款政策，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 7.98 億元，同比增長 229.68%，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績較快增長的同時，持續(xù)提升公司經(jīng)營質(zhì)量，為公司持續(xù)穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。
預(yù)計 2019 年將維持快速增長
我們認(rèn)為多年來公司持續(xù)快速增長的主要驅(qū)動力包括產(chǎn)品線持續(xù)豐富、營銷體系建設(shè)不斷完善、成功的并購整合貢獻(xiàn)業(yè)績增量。根據(jù)公司的財務(wù)決算，預(yù)計 2019 年預(yù)計實(shí)現(xiàn)合并稅后營業(yè)收入 49.5（同比增長 18.34%）億元，預(yù)計實(shí)現(xiàn)合并稅后歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.7 億元（同比增長 19.67）。
展望 2019 年：
1）在產(chǎn)品線方面：自主研發(fā)+合作并購，產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富。公司將一方面依托德國、上海、蘇州等研發(fā)中心推出新品增加產(chǎn)品大類，另一方將通過合作研發(fā)、技術(shù)引入、收購兼并等多種方式引入具有渠道協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)品，并推動德國子公司 PRIMEDIC 的 AED 產(chǎn)品國產(chǎn)化進(jìn)程。
2）在營銷體系方面：家用板塊加強(qiáng)線上線下融合，臨床板塊推進(jìn)銷售平臺建設(shè)，營銷體系將進(jìn)一步成熟和完善。1）在家用醫(yī)療板塊，公司將不斷加強(qiáng)線上線下業(yè)
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