>> 中信證券-銀泰資源(000975)2018年年報點評：金礦產(chǎn)量快速增長，助力公司業(yè)績邁上新臺階-190418
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 316KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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利用分部估值給予公司30倍PE，基于2019年盈利預(yù)測，上調(diào)公司目標(biāo)價至14.5元，合理目標(biāo)市值為283億，維持“買入”評級。
▍金礦產(chǎn)量增長疊加貿(mào)易規(guī)模提升，公司業(yè)績邁上新臺階。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.26億元，同比增長116.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.63億元，同比增長96.78%。主要原因：1）東安金礦首年正常生產(chǎn)，黃金產(chǎn)量大幅增加；2）銀泰盛鴻擴大貿(mào)易規(guī)模，凈利潤大幅增長518%。2019年Q1公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.65億-1.75億元，同比增長41.75%-50.34%，繼續(xù)保持快速增長。
▍優(yōu)質(zhì)金礦產(chǎn)量快速增長，成公司主要盈利增長點。2018年公司黃金產(chǎn)量為5.56噸，其中東安金礦產(chǎn)量3.31噸，入選品位高達(dá)15.4g/t；金英金礦產(chǎn)金2.26噸， 2018年完成產(chǎn)能擴建至80萬噸/年；青海大柴旦2018年采+探礦權(quán)的金金屬量合計53.05噸，預(yù)計2019年4月底恢復(fù)生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量超過3噸，成為公司未來黃金增產(chǎn)主力礦山。隨著三座金礦陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計2019-2021年公司黃金產(chǎn)量分別為7.3/9.2/9.8噸，推動公司業(yè)績快速增長。
▍玉龍大豎井建設(shè)符合預(yù)期，銀鉛鋅產(chǎn)量持續(xù)增長。公司原核心資產(chǎn)玉龍礦業(yè)是國內(nèi)資源稟賦最優(yōu)的銀鉛鋅礦山。2018年產(chǎn)白銀175.83噸，鉛鋅精礦3.44萬噸，產(chǎn)品毛利率高達(dá)72.1%。預(yù)計2019年10月前玉龍大豎井項目建成，礦石處理量將提升至130萬噸/年，銀鉛鋅產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。
▍員工持續(xù)計劃發(fā)布，彰顯管理層看好公司信心。公司發(fā)布并調(diào)整股份回購方案，預(yù)計回購股份金額2-3億元，占公司總股本1.01%-1.51%，將回購的股份全部用于員工持股計劃。參與人數(shù)不超過45人，主要是公司高級管理人員及核心骨干人員，這一舉措彰顯管理層對公司未來發(fā)展前景的一致看好。
▍風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
▍投資建議：隨著工程進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來黃金、銀鉛鋅產(chǎn)量預(yù)計快速增長，營收和利潤將邁入穩(wěn)步上升通道。維持公司2019-2020年歸母凈利潤預(yù)測9.45/12.86億元，新增2021年凈利潤預(yù)測值15.09億元，對應(yīng)2019-2021年EPS為0.48/0.65/0.74元?？紤]行業(yè)整體估值抬升，利用分部估值給予公司30倍PE，基于2019年盈利預(yù)測，上調(diào)公司目標(biāo)價至14.5元，目標(biāo)市值283億元，維持“買入”評級。
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