>> 國泰君安-銀泰資源(000975)Q4金價反彈，業(yè)績略超預(yù)期-190129
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
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| 301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰，湯龑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
金價反彈助力四季度業(yè)績，維持增持評級。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2018全年歸母凈利約6.4-6.6 億元，同比+88%-94%；Q4 貢獻(xiàn)1.61-1.81億元，同比+68%-89%，較此前預(yù)告的6.0-6.4 億略超預(yù)期。四季度黃金價格觸底反彈約9%,公司Q4 業(yè)績或因此增厚。維持公司2018-2020 EPS 預(yù)測 0.32/0.48/0.44 元，維持目標(biāo)價13.44 元（對應(yīng)2019年P(guān)E 24 倍），當(dāng)前空間33%，維持增持評級
貴金屬已經(jīng)成為公司核心利潤來源。公司于2018 年1 月完成上海盛蔚 89.38%股權(quán)收購，成功轉(zhuǎn)型貴金屬公司。公司目前黃金儲量98.92 噸，白銀權(quán)益儲量5180 噸。灘間山金礦將于19 年投產(chǎn)，預(yù)計公司18-20 年黃金銷量分別為4.98/6.99/8.03 噸。假設(shè)19 年黃金均價300 元/克，白銀均價4714 元/公斤，公司凈利潤將達(dá)9.56 億元。鉛鋅銀方面，玉龍礦業(yè)預(yù)計2018 全年鉛精礦產(chǎn)量1.3 萬噸，鋅精礦產(chǎn)量2.2 萬噸，白銀產(chǎn)量155 噸，后期大豎井投產(chǎn)產(chǎn)量繼續(xù)攀升。
美國經(jīng)濟(jì)見頂憂慮加劇，公司貴金屬業(yè)務(wù)量價齊升。越來越多的證據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂?9 年見頂，而美聯(lián)儲愈發(fā)鴿態(tài)的貨幣政策決議（暫緩或停止加息/縮表）將導(dǎo)致市場對于美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，貴金屬有望走出中期行情，公司業(yè)績將大幅受益。假設(shè)黃金價格每上漲30 元/克，公司業(yè)績將增厚1.72 億元。
催化劑：金銀價格持續(xù)上漲
核心風(fēng)險：投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，金礦轉(zhuǎn)地下成本抬升，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險
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