>> 興業(yè)證券-銀泰資源（000975）2018年報點評：金礦產(chǎn)量持續(xù)釋放，帶動業(yè)績高速增長-190417
| 上傳日期： |
2019/4/17 |
大小： |
642KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，何靜 |
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同時公司公布利潤分配預(yù)案，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2 元（含稅）。
礦山產(chǎn)量釋放與毛利率提升是2018 年全年業(yè)績大增的主因：1）黑河?xùn)|安金礦2018 年正式投產(chǎn)，礦石處理量與平均品位提升，帶來凈利潤同比+963%至4.11 億元；2）2018 年公司各類礦山產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本均出現(xiàn)下降，帶來公司有色金屬礦采選業(yè)的毛利率2018 年同比增長6.23pct 至63.8%，助力業(yè)績增長。2019 年4 月起，青海大柴旦礦業(yè)正式復(fù)產(chǎn)，將為公司2019 業(yè)績的持續(xù)高速增長帶來有力推動。
四季度業(yè)績環(huán)比下降主要受玉龍礦業(yè)冬歇與產(chǎn)成品未出售形成庫存有關(guān)。1）根據(jù)公司規(guī)劃，玉龍礦業(yè)預(yù)計在11 月中下旬進(jìn)入冬歇期，導(dǎo)致Q4 盈利下降；2）從公司披露的合質(zhì)金庫存量來看，2018 年末庫存達(dá)4.42 噸，預(yù)計為公司Q4 產(chǎn)出的合質(zhì)金尚未銷售，導(dǎo)致四季度利潤環(huán)比有所下降。
小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測：在美國經(jīng)濟(jì)基本面走弱以及加息預(yù)期減弱的環(huán)境下，黃金價格有望迎來上漲，公司金礦業(yè)務(wù)放量后將受益于金價上漲。同時，2018 年公司控股股東與實際控制人三次增持公司股份，且公司擬回購不超過3 億元股份，啟動員工持股計劃，均體現(xiàn)了管理層對公司未來發(fā)展前景的看好。預(yù)計公司2019-2021 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.08、11.67、12.96 億元，分別對應(yīng)EPS 為0.46 元、0.59 元、0.65 元。以4 月16 日收盤價對應(yīng)的PE 分別為22X、17X、16X，維持審慎增持評級。
風(fēng)險提示：貴金屬、鉛鋅價格大幅波動；并購礦山生產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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