>> 國泰君安-首旅酒店(600258)2018年報點評：產(chǎn)品升級驅(qū)動增長，開店將加速-190418
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上調(diào) 2019/20年EPS 至1.04/1.22（+0.10/+0.18），下調(diào)2021 年盈利預(yù)測至1.40 元（-0.21），考慮公司為酒店龍頭，給予2019 年行業(yè)平均27xPE，維持目標(biāo)價28.20 元。
業(yè)績簡述：2018 年實現(xiàn)營收85.38 億/+1.45%，歸母凈利8.57 億/+35.84%，歸母扣非凈利6.90 億/+15.99%；其中酒店業(yè)務(wù)營收+1.46%，利潤總額+30.07%；景區(qū)業(yè)務(wù)營收+1.26%，利潤總額+18.80%。
產(chǎn)品升級改造驅(qū)動酒店業(yè)績穩(wěn)健增長，減值影響業(yè)績增速。①全年如家RevPAR+4.2% ， 經(jīng)濟(jì)型+1.9% ， 中高端-5.0%； 同店整體RevPAR+2.8%，經(jīng)濟(jì)型+2.7%，中高端+2.3%；全年新開門店622 家，其中經(jīng)濟(jì)型208 家，中高端243 家，其他171 家；②景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，南山景區(qū)營收+1.9%，凈利潤1.3 億/+20%；③南苑股份商譽減值（8190 萬元）以及部分長期資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計1.17 億對業(yè)績增速構(gòu)成一定影響。
與凱悅合作開店將加速，品牌豐富度與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步完善。①2019 年預(yù)計營收86-88 億，對應(yīng)增速為+0.7~3%；②開發(fā)團(tuán)隊擴(kuò)容以及與凱悅品牌合作后，2019 年開店將明顯加速，預(yù)計新開門店超800家（其中包含管理店），中高端占比50%以上，95%為加盟門店，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌豐富度將進(jìn)一步完善。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，開店增速不及預(yù)期風(fēng)險。
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