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中再環(huán)服  2018  年  10  月納入合并報(bào)表，2018  年凈利潤(rùn)  0.51  億元,同比增長(zhǎng)  125%。
        家電拆解板塊：結(jié)構(gòu)改善，單臺(tái)平均凈利潤(rùn)持續(xù)提升
        2018  年拆解產(chǎn)能  2804  萬(wàn)臺(tái)，拆解量  1618  萬(wàn)臺(tái)，同比減少  7.9%，產(chǎn)能利用率  58%，同比下滑  7.0pct。2018  年單臺(tái)收入  144  元，同比提升  8%，綜合考慮營(yíng)業(yè)成本和資產(chǎn)減值，實(shí)際單臺(tái)毛利  40  元，同比提升  12  元/臺(tái)；單臺(tái)凈利潤(rùn)  16.4  元，同比提升  3.9  元/臺(tái)，同比提升  31%。單臺(tái)毛利和凈利潤(rùn)的提升，主要是拆解結(jié)構(gòu)中單臺(tái)利潤(rùn)更高的白電占比提升所致。
        收到補(bǔ)貼現(xiàn)金流大幅改善，期間費(fèi)用增加較多
        2018  年公司應(yīng)收家電拆解基金補(bǔ)貼  28.2  億元，同比減少  1.5  億元，主要是收到家電拆解補(bǔ)貼基金所致，2018  年銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金  36.8  億元，同比增加  23.7  億元。2018  年公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)  38%，期間費(fèi)用率提升  2.2pct  至  12.9%。
        再生資源龍頭，關(guān)注管理層持股&集團(tuán)資產(chǎn)注入
        根據(jù)中國(guó)再生資源回收行業(yè)發(fā)展報(bào)告，2017  年我國(guó)再生資源行業(yè)產(chǎn)值7550  億元。公司控股股東中再生集團(tuán)坐擁全國(guó)  20  省市  5000  多個(gè)回收點(diǎn)，渠道和品類(lèi)優(yōu)勢(shì)顯著，2017  年收入  230  億元，毛利  11  億元，包括廢鋼、廢紙、危廢等業(yè)務(wù)。2018  年公司收購(gòu)中再環(huán)服，資產(chǎn)注入完成第一步。中再生集團(tuán)管理層持股方案（受讓中再生集團(tuán)  25%的股權(quán)）已獲供銷(xiāo)社辦公廳批復(fù)同意。集團(tuán)回收渠道優(yōu)勢(shì)顯著，若管理層持股+集團(tuán)資產(chǎn)注入推進(jìn)加速，公司有望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)再生資源行業(yè)龍頭。預(yù)計(jì)  2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為  3.9/4.8/5.8  億元，考慮公司及集團(tuán)在行業(yè)的龍頭地位及渠道優(yōu)勢(shì)，給予  2019  年  30  倍  PE，合理價(jià)值  8.4  元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)  。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)度低于預(yù)期；家電拆解補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)。