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        投資要點(diǎn)：
        公司  18  年及  19Q1  業(yè)績基本符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2018  年報(bào)及  2019Q1  業(yè)績預(yù)告，2018  全年歸母凈利  6.63  億元，同比+96.78%；同時(shí)  2019Q1  歸母凈利約為  1.65-1.75  億元，同比+41.75%-50.34%。人民幣升值預(yù)期下內(nèi)盤金價(jià)受到影響，下調(diào)公司  2019-2020  EPS  預(yù)測  0.47/0.39  元（前值  0.48/0.44  元），新增  2021  年預(yù)測  0.41元，維持目標(biāo)價(jià)  13.44  元（對應(yīng)  2019  年  PE28.6  倍），當(dāng)前空間  30.8%，維持增持評(píng)級(jí)
        金價(jià)同比增長，公司迎來量價(jià)齊升。公司目前黃金儲(chǔ)量  100.80  噸，白銀儲(chǔ)量  7091.85  噸。2018  年公司黃金/白銀/鉛精粉/鋅精粉產(chǎn)量分別為  5.57/191.41/14021.20/20416.01  噸，其中礦金單位成本僅為112.52  元/克，東安金礦成本優(yōu)勢凸顯。本期公司無形資產(chǎn)減值計(jì)提達(dá)  3194  萬元，主要為計(jì)提部分礦權(quán)損失所致；同時(shí)，由于公司借入信托貸款  2.35  億元及利息收入減少，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+5600  萬元。
        質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解，看好金價(jià)大周期中公司表現(xiàn)。2018  年  12  月以來，實(shí)控人沈國軍、股東王水已累計(jì)解除質(zhì)押  5578.1  萬股，公司質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步緩解。全球流動(dòng)性釋放周期下金價(jià)將有超額表現(xiàn)，利好公司業(yè)績進(jìn)一步增長。同時(shí)隨著  2020  年底大豎井的投產(chǎn)，公司鉛鋅銀產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。測算公司  19/20  年黃金銷售量為  6.99/8.03噸。假設(shè)  19  年黃金均價(jià)  310  元/克，公司凈利潤將達(dá)  9.42  億元。
        催化劑：金銀價(jià)格持續(xù)上漲
        核心風(fēng)險(xiǎn)：投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，金礦轉(zhuǎn)地下成本抬升