>> 招商證券-中科曙光（603019）一季報業(yè)績超預期，海光芯片進入規(guī)模出貨-190421
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 274KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2019 年第一季度報告：實現(xiàn)營業(yè)收入22.42 億元，同比增長52.62%；歸母凈利潤0.51 億元，同比增長122.73%；扣非凈利潤0.26億元，同比增長36.38%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金為6.80 億元，去年同期為-2.31 億元，實現(xiàn)大幅增長。公司凈利潤超市場預期。
公司服務器出貨量快速上升是收入高增長和毛利率下滑的重要原因，未來隨著海光芯片放量公司毛利率有望逐步提升。得益于字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務客戶的開拓，公司報告期內(nèi)服務器收入實現(xiàn)快速增長，占總體收入比重也得以增加，整體毛利率下降約2.4%。同時，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)投資收益600 萬，考慮到公司去年同期投資收益為虧損900 萬，我們判斷這正是海光芯片開始規(guī)模出貨的佐證。我們認為未來隨著海光芯片順利進入規(guī)模出貨，公司毛利率有望持續(xù)改善。
承接國家重大科研項目，多方面受益于國家科技基礎設施投入。報告期內(nèi)公司預付賬款、其他非流動資產(chǎn)、長期應付款均有大幅提升，主要是承接國家重大科研項目所致。我們認為中科曙光作為中科院旗下先進計算的核心資產(chǎn)，在國家未來大力投入科技基礎設施決心下是重點項目攻堅的排頭兵，同時也是先進技術的產(chǎn)業(yè)孵化者，未來受益方式包括持續(xù)不斷的政府補貼、參股公司（海光、中科星圖、中科可控）貢獻的投資收益，以及先進技術的產(chǎn)業(yè)化落地。
維持“強烈推薦- A”評級：我們認為隨著公司不斷向企業(yè)市場擴張，未來憑借自身在產(chǎn)品質(zhì)量及服務的核心競爭力取得業(yè)務的大幅增長，預計2019-21 年凈利潤為6.40/9.34/11.89 億元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：1、服務器行業(yè)競爭加劇，毛利率下降；2、核心元器件價格上升，導致服務器成本增加，不能向下游客戶轉(zhuǎn)移；3、芯片銷售不達預期。
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