>> 國泰君安-榮盛石化(002493)2018年報點評：財務(wù)費用增長影響業(yè)績，浙石化項目穩(wěn)步推進-190422
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔，孫羲昱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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由于財務(wù)費用增長超預(yù)期，我們下調(diào) 2019/2020/2021 年 EPS 分別為 0.65/1.22/1.40 元(2019 年/2020年業(yè)績前值分別為 0.80/1.42 元)。采用 2020 年行業(yè)平均 PE13.03倍，上調(diào)目標(biāo)價至 15.90 元。
公司 2018 年四季度業(yè)績低于市場預(yù)期。公司 2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤 16.1 億元，同比下滑 20%。主要由于公司財務(wù)費用增長。公司財務(wù)費用因利息支出和匯兌損失增加由 2017 年的 4.4 億元大幅增長至2018 年的 13.3 億元。其中匯兌損益由 2017 年的 4.7 億元匯兌收益轉(zhuǎn)為 2018 年的 2.6 億元匯兌損失。同時公司 2018 年由于四季度油價下跌等因素計提 0.6 億存貨跌價損失。
2019 年 PTA 供需整體處于緊平衡，公司作為行業(yè)龍頭顯著受益。公司參控股 PTA 產(chǎn)能 1350 萬噸。子公司逸盛大化，浙江逸盛及海南逸盛 2018 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤 3.9 億元，1.9 億元及 1.4 億元，實現(xiàn) PTA 噸凈利約 120 元/噸。2019 年二季度 PTA 裝置因檢修供需好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計二三季度 PTA 價差將擴大。根據(jù)目前公開的聚酯各環(huán)節(jié)新投產(chǎn)能計劃，我們對聚酯各環(huán)節(jié)的供需平衡做了測算，2019 年 PTA行業(yè)開工率保持在 82%左右。
浙江石化項目穩(wěn)步推進。截止 2018 年末，浙石化一期工程建設(shè)安裝等工作已經(jīng)基本完成。公司逐步轉(zhuǎn)向試生產(chǎn)準(zhǔn)備及預(yù)銷售階段。
風(fēng)險提示：油價下跌;PTA，芳烴加工區(qū)間減小。
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