>> 興業(yè)證券-新經(jīng)典（603096）2018年年報點評：走出短期壓力，調結構和新品類擴張下回暖可期-190421
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 766KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
丁婉貝，邵偉 |
| 下載權限： |
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1）文學類：經(jīng)典圖書維持穩(wěn)定，頭部作家新作持續(xù)推出，短期爆款圖書存新老斷檔壓力，期待 2019 年發(fā)力。2）少兒類圖書發(fā)行團隊拆分，下半年開始發(fā)力；3）非虛構類圖書：已儲備多款好書，并鼓勵編輯發(fā)掘人文、新知、科普等非虛構類圖書品類，2018 年優(yōu)質新作不斷；4）非自有版權類圖書：《人民的名義》銷量下滑板塊收入下滑，但相關經(jīng)典著作閱讀持續(xù)升溫里；5）數(shù)字圖書：加強與 Kindle、掌閱、閱文、當當?shù)群献?，擴大數(shù)字版權的授權范圍，并利用這些平臺的流量對作品進行宣傳推廣，帶動線上線下的共同成長。6）圖書零售：Pageone 北京坊正式運營，三里屯店改造完成，嘗試了多場創(chuàng)意活動可能性。7）、其他版權業(yè)務：2018 年公司還加大了游戲、影視版權的策劃與授權業(yè)務。
毛利率下滑，費用率承壓系加大促銷及人才引進。公司文學類、少兒類、社科類圖書毛利率均有相應下滑，銷售費用率上升，主要由于促銷力度加大。全年來看毛利率上升主要是由于低毛利率的非自有版權圖書、圖書分銷等收入占比降低，且數(shù)字圖書、圖書零售等高毛利收入不斷增長。公司在管理費用上的增長主要由于股權激勵攤銷費用的增長、人力成本的增長以及隨著業(yè)務發(fā)展正常的管理成本增加。2018 持續(xù)進行策劃編輯（+26人）、影視策劃（+7 人）、銷售發(fā)行（+22 人）等引進。
盈利預測與評級。我們認為公司強大的圖書策劃和發(fā)行能力將幫助公司順利調整結構、擴張品類，業(yè)績回暖可期。預計 2019-2021 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 2.85/3.56/4.33 億元，對應 EPS2.10/2.63/3.20 元，對應 2019 年 4 月19 日股價 PE 分別為 29.6/23.7/19.5 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：讀者閱讀喜好變化風險；數(shù)字閱讀、音頻、短視頻等其他產(chǎn)品持續(xù)擠占用戶時間的風險；新興閱讀渠道競爭風險；圖書銷售不及預期風險；IP 影視化不及預期風險
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