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據(jù)公司年報(bào)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，18  年特  A+類收入  18.45  億元，同比增長(zhǎng)  42.7%，19Q1  增長(zhǎng)44.86%，占比酒類營(yíng)收達(dá)到  52.69%，是推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的主要因素。19Q1  南京市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)  54.03%，蘇南市場(chǎng)同比增長(zhǎng)  34.14%，徐州同比增長(zhǎng)  59.55%。省外聚焦戰(zhàn)略成效顯著，19Q1  收入同比增長(zhǎng)  72.21%。
        18  年公司歸母凈利潤(rùn)  11.51  億元，同比增長(zhǎng)  28.45%，18Q4  歸母凈利潤(rùn)  1.22  億元，同比增長(zhǎng)  3.61%。19Q1  歸母凈利潤(rùn)  6.41  億元，同比增長(zhǎng)26%，18Q4+19Q1  同比增長(zhǎng)  21.30%。公司  19Q1  凈利潤(rùn)增速低于收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)榧哟筚M(fèi)用投放以及稅金及附加增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致。
        渠道擴(kuò)張、加大費(fèi)用投放，有望推動(dòng)收入保持快速增長(zhǎng)
        據(jù)公司年報(bào)，公司  19  年的目標(biāo)是營(yíng)收增長(zhǎng)  30%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%左右。江蘇次高端市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，我們預(yù)計(jì)未來(lái)  3  年  CAGR  約為  25%，國(guó)緣系列定位次高端，產(chǎn)品性價(jià)比高、渠道推力強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍會(huì)保持較快速的增長(zhǎng)。但考慮到公司仍處在成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率會(huì)有所上升。
        盈利預(yù)測(cè)
        我們預(yù)計(jì)  19-21  年公司收入分別為  48.85/61.16/73.47  億元，同比增長(zhǎng)30.57%/25.20%/20.13%；凈利潤(rùn)分別為  14.46/18.74/23.07  億元，同比增長(zhǎng)  25.67%/29.60%/23.07%；EPS  分別為  1.15/1.49/1.84  元/股，對(duì)應(yīng)  PE為  24/18/15  倍，考慮到公司未來(lái)  3  年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為  26.09%，我們給予  19  年  26  倍的  PE，PEG  約等于  1，合理價(jià)值  30  元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，結(jié)構(gòu)升級(jí)低于預(yù)期，食品安全問題