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公司擬每  10  股派發(fā)現(xiàn)金紅利  3.0  元，全年累計(jì)股息分配率達(dá)到  33.7%。
        公司披露  2019  年一季報(bào)：2019Q1  公司實(shí)現(xiàn)收入  5.1  億元（YoY-15.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利  5777  萬元（YoY-0.8%），對應(yīng)凈利潤率  11.3%（YoY+1.6%）。
        客戶庫存周期持續(xù)影響外銷，共享按摩椅競爭環(huán)境趨緊
        2018  年收入拆分來看，分產(chǎn)品：按摩椅業(yè)務(wù)收入  18.1  億元（YoY+13.9%）；按摩小電器收入  8399  萬元（YoY+16.3%）；體驗(yàn)式按摩服務(wù)收入  3.7  億元（YoY+56.7%）；分地區(qū)：內(nèi)銷收入  13.3  億元（YoY+42.1%），外銷收入  9.5  億元（YoY-2.1%）。其中：
        (1)  外銷方面：受海外大客戶庫存周期影響，外銷訂單  2018  年前高后低?？紤]到：
        a)  客戶去庫存已進(jìn)入尾聲，訂貨量正逐步恢復(fù)；
        b)  2018  年訂單前高后低，季節(jié)性特征與基數(shù)效應(yīng)明顯；外銷的經(jīng)營與收入情況或在未來數(shù)個(gè)季度出現(xiàn)逐季的穩(wěn)步改善。
        (2)  內(nèi)銷方面：共享按摩椅競爭白熱化，新品按摩體驗(yàn)或有較大提升。
        a)  運(yùn)營：優(yōu)質(zhì)場地已基本開發(fā)完成，重心已逐步轉(zhuǎn)為提升效率。藝恩電影智庫數(shù)據(jù)顯示，2019Q1  觀影人次  4.8  億（YoY-14.5%），對使用共享按摩椅服務(wù)的人次有不利影響；
        b)  內(nèi)銷：公司新品于  2019Q1  末發(fā)布，搭載新機(jī)芯、導(dǎo)軌技術(shù)，按摩體驗(yàn)或有較大提升。一季報(bào)顯示公司預(yù)收賬款  0.8  億元（YoY+95.6%，QoQ+44.6%），經(jīng)銷商打款積極，或可體現(xiàn)出  3  月訂貨會(huì)反饋良好，新品銷售在未來數(shù)季度有望拉動(dòng)內(nèi)銷。
        原材料與共享按摩椅壓低毛利空間，規(guī)模上升匯率向好穩(wěn)定盈利能力
        (1)  毛利率方面：公司  2018  年全年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率  34.1%（YoY-4.1pct）,  2019Q1  實(shí)現(xiàn)  29.1%（YoY-6.1pct），外部壓力下毛利率下行趨勢未改：
        (2)  費(fèi)用方面：2018  年全年期間費(fèi)用率分別達(dá)到  12.3%  /  8.2%  /  0.1%，同比變動(dòng)-1.4  /  -0.7  /  -1.5pct，在收入規(guī)模上升與匯率向好的同時(shí)，公司加強(qiáng)費(fèi)用使用效率管理，相對穩(wěn)定住了整體的盈利能力。
        盈利預(yù)測
        預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利潤分別為  2.6  /  2.9  /  3.2  億元，最新收盤價(jià)對應(yīng)  2019年  PE  估值為  18.8x?？紤]到下半年在基數(shù)效應(yīng)、外銷訂單恢復(fù)、內(nèi)銷新品上市等因素的拉動(dòng)下公司經(jīng)營狀況或?qū)⒂兴纳疲o予公司  2019  年  PE  估值  21.0x，低于  2018  年平均交易價(jià)對應(yīng)的靜態(tài)  PE  估值  29.2x，對應(yīng)合理價(jià)值  39.1  元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        按摩椅內(nèi)、外銷市場拓展不及預(yù)期；人民幣、原材料價(jià)格、租金大幅上行。