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        門店數(shù)達(dá)  3880  家，華南優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，其余地區(qū)布局初現(xiàn)。公司  2018  年凈新增門店  895  家，其中自建  701  家、收購(gòu)  266  家、關(guān)閉  72  家，累計(jì)門店數(shù)達(dá)到  3880  家。從區(qū)域來看，華南地區(qū)凈新增  707  家，累計(jì)門店數(shù)達(dá)  3265  家；華東地區(qū)凈新增  123  家，累計(jì)門店數(shù)達(dá)  221  家；華中地區(qū)凈新增  137  家，累計(jì)門店數(shù)達(dá)394  家。華南地區(qū)收入占比為  88.25%，較去年同期降低  2.25pct；華中地區(qū)收入占比為  8.10%，較去年同期上升  1.07pct；華東地區(qū)收入占比為  3.66%，較去年同期上升  1.18pct。
        新開店加速費(fèi)用拖累，后續(xù)成長(zhǎng)可期。公司  2018  年毛利率為41.65%，較去年同期提升  1.39pct；銷售費(fèi)用率為  28.07%，較去年同期上升  2.16pct；管理費(fèi)用率為  4.70%，較去年同期上升0.03pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為  0.36%，較去年同期上升  0.01pct；凈利率為  5.93%，較去年同期下降  0.47pct。
        盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)  2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為  6.44  億元、7.90  億元、9.64  億元，同比分別增長(zhǎng)  21%、23%、22%，公司2019-2021年EPS分別為1.61元、1.97元、2.41元。對(duì)應(yīng)2019-2021年  PE  估值分別為  28X、23X  和  19X。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：開店計(jì)劃不及預(yù)期；新增與原有門店盈利能力不及預(yù)期；費(fèi)用端出現(xiàn)不可控因素。