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        受?chē)?guó)內(nèi)外行業(yè)下降影響，收入增速低于預(yù)期。公司一季度收入增長(zhǎng)6.1%，其中國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)約10%左右，海外收入與去年同期基本持平。在國(guó)內(nèi)行業(yè)整體下滑的背景下，雖然杰克憑借市占率的提升，仍然實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但增速較2018年明顯下降，公司目前已推出一系列營(yíng)銷(xiāo)體驗(yàn)活動(dòng)來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)售，開(kāi)發(fā)潛在客戶(hù)，預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售將有所改善。海外方面，受印度等主要出口國(guó)大選等因素影響，一季度海外收入增速顯著低于原先預(yù)期，但3月起海外訂單已有明顯回暖。
        高質(zhì)量零部件致原材料上漲，毛利率26%，二季度有望改善。一季度毛利率26%，較18年同期下降0.6pct，盡管19年人民幣較18年同期明顯貶值，但是18年下半年以來(lái)，公司為提升產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)于零部件質(zhì)量、規(guī)格提出了更高的要求，導(dǎo)致零部件成本有所提升，進(jìn)而影響毛利率。同時(shí)，在訂單未能持續(xù)高增長(zhǎng)的情況下，工人數(shù)量的增長(zhǎng)也帶來(lái)了較大的人工費(fèi)用負(fù)擔(dān)，目前公司生產(chǎn)線(xiàn)工人數(shù)量已較高峰期減少約500人。4月1日起增值稅稅率正式從16%下降至13%，杰克在產(chǎn)業(yè)鏈上議價(jià)權(quán)較強(qiáng)，目前正在與供應(yīng)商談判，預(yù)計(jì)零部件成本將有不同程度下降，同時(shí)杰克大部分產(chǎn)品終端含稅價(jià)格預(yù)計(jì)保持不變，將有效改善二季度后毛利率。
        扣非凈利潤(rùn)下降，主要系費(fèi)用增長(zhǎng)所致。一季度扣非凈利潤(rùn)7126萬(wàn)元，同比下降32%，下降比例較大。主要系公司持續(xù)研發(fā)智能化新產(chǎn)品以及加大營(yíng)銷(xiāo)力度，各項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)較快，管理+研發(fā)費(fèi)用1.19億元，較18年同期增長(zhǎng)2100萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用5823萬(wàn)元，較18年同期增長(zhǎng)1350萬(wàn)元，而一季度毛利又與上年同期基本持平，進(jìn)而導(dǎo)致扣非凈利潤(rùn)明顯低于2018年。在繼續(xù)大力投入研發(fā)的同時(shí)，公司也在積極籌劃降本增效方案，盡量把費(fèi)用率控制在合理水平。
        業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議。雖然由于行業(yè)因素，公司一季報(bào)收入、利潤(rùn)均低于預(yù)期，但也應(yīng)看到公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力、占有率仍在持續(xù)提升，預(yù)計(jì)隨著4月?tīng)I(yíng)銷(xiāo)體驗(yàn)活動(dòng)的推進(jìn)，杰克市占率將進(jìn)一步創(chuàng)新高，鞏固絕對(duì)龍頭地位。而市場(chǎng)方面，海外市場(chǎng)訂單3月已經(jīng)明顯回暖，中美貿(mào)易摩擦的緩和也將促進(jìn)國(guó)內(nèi)服裝資本開(kāi)支。我們預(yù)測(cè)二季度后收入、利潤(rùn)增速均將有明顯改善，維持2019年5.9億元的凈利潤(rùn)預(yù)期，對(duì)應(yīng)PE  21倍，若股價(jià)有大幅度調(diào)整，將是較好買(mǎi)入機(jī)會(huì)。此外，公司之前公告擬實(shí)施總額6000萬(wàn)元的員工持股計(jì)劃，截至目前仍未實(shí)施，可能在近期實(shí)施。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)縫制機(jī)械行業(yè)增速顯著下滑；原材料價(jià)格持續(xù)上漲；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。