久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        公司公告一季度營收90  億，同比增長67%，歸母凈利潤6.16  億，同比增長85%，處于前期預(yù)告的70-90%區(qū)間偏上限，對應(yīng)EPS  為0.15  元，且扣非凈利5.2  億，同比增長108%，再次逆勢超越市場預(yù)期！公司解釋預(yù)告期內(nèi)，雖然所處行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境挑戰(zhàn)，但公司基于前期在消費(fèi)電子產(chǎn)品和客戶的完整規(guī)劃，通信、工業(yè)及汽車電子產(chǎn)品和客戶的多年提前布局，以及自身強(qiáng)大的項(xiàng)目落地能力，預(yù)告期內(nèi)，公司業(yè)績將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，Q1  毛利率18.89%略低于去年同期，主要因毛利率略低的Airpods  放量所致，我們判斷Q1  新老版本耳機(jī)共出貨500  萬部左右，且升級版Airpods  在Q1  有換線和爬坡費(fèi)用也拉低了毛利率，不過公司馬達(dá)、聲學(xué)等零部件盈利水平好于去年同期，公司整體凈利率7%，超過去年同期；Q1  銷售和管理費(fèi)用率共下降1%至2.87%，顯示規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步提升，研發(fā)投入6.88  億，同比增長68.9%，研發(fā)占比7.6%持續(xù)提升。值得說明的是，非經(jīng)常損益9482  萬中，有7729  萬是公司進(jìn)行套保的遠(yuǎn)期外匯收益，對沖了部分人民幣升值的匯兌損失，這也說明了公司匯率中性的穩(wěn)健財(cái)務(wù)準(zhǔn)則。最后，公司經(jīng)營現(xiàn)金流比去年下降30%、減少了5.6  億，主要是為airpods  等新產(chǎn)品備料所致，也意味著二季度的業(yè)務(wù)彈性可觀
        2、二季度展望再度大超預(yù)期，消費(fèi)電子和通信業(yè)務(wù)全面發(fā)力。
        公司展望上半年業(yè)績同比增長區(qū)間為70-90%，對應(yīng)14.0-15.7  億凈利潤，與Q1展望區(qū)間一致，區(qū)間中值對應(yīng)Q2  單季凈利潤為8.7  億，同比增長76.5%環(huán)比增長41.2%，再次大超預(yù)期！考慮到18Q2  有1  個(gè)多億的匯兌收益而今年同期沒有，且19Q2  還要攤銷數(shù)千萬的激勵(lì)費(fèi)用，意味著Q2  的實(shí)際業(yè)績成長增速會(huì)更高。我們認(rèn)為，升級版AirPods  在Q2  集中放量（普通和無線充電盒版ASP  均有提升，換線和爬坡后盈利能力提升）、iPhone  銷量在Q1  降價(jià)去庫存后Q2  回歸正常水平（零部件盈利能力優(yōu)化）以及華為手機(jī)超預(yù)期、通信業(yè)務(wù)在Q2  持續(xù)放量，以及公司整體自動(dòng)化及內(nèi)部管理效率提升，均推動(dòng)Q2  業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期高增長。
        3、19  年全年高增長確定，未來三年增量邏輯清晰。
        展望19  全年，我們認(rèn)為，Airpods  在19  年望迎來創(chuàng)新大年，下半年大改版可期，ASP  和滲透率望進(jìn)一步提升，而立訊全面參與新品研發(fā)配套，產(chǎn)能規(guī)劃大幅提升，在19  年望繼續(xù)迎來大幅增長，而Watch  零件和整機(jī)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)突破亦望超預(yù)期。另外，手機(jī)方面，即使考慮蘋果銷量下降較多的悲觀預(yù)期，因新品類是全年放量，且馬達(dá)、聲學(xué)等還會(huì)持續(xù)份額提升，手機(jī)業(yè)務(wù)的增長趨勢依然清晰。此外，公司的絕佳技術(shù)和客戶卡位使得5G  通信業(yè)務(wù)在19  年望迎來進(jìn)一步放量近100%增長值得期待，另外，汽車布局亦在持續(xù)推進(jìn)，整體19  年增量邏輯清晰，逆勢持續(xù)高成長可期；而2020-21  年5G  創(chuàng)新大年以及公司新品類突破更值得期待。如我們一直重申，立訊在消費(fèi)電子、通訊和汽車業(yè)務(wù)的全面突破將讓三年高增長清晰可見。公司18-19  年持續(xù)推出兩期股權(quán)激勵(lì)，亦對于吸引中高端管理和技術(shù)人才、維持團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和激勵(lì)員工積極性起到更大作用。
        4、維持強(qiáng)烈推薦，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33  元。
        我們堅(jiān)定看好立訊自下而上，通過提份額、擴(kuò)品類、延伸新領(lǐng)域、提升管理和財(cái)務(wù)效率的方向，獲得逆勢高成長，是很難得的長中短邏輯都非常清晰的優(yōu)質(zhì)公司；考慮可穿戴設(shè)備無線耳機(jī)、手表以及通信業(yè)務(wù)的超預(yù)期因素，以及18-19  年兩期股權(quán)激勵(lì)的攤銷費(fèi)用（19/20/21  合計(jì)分別攤銷2.82/2.37/1.57  億），我們預(yù)測19/20/21  年歸母凈利潤為38.5/54.5/75.0  億，對應(yīng)EPS  為0.94/1.32/1.82  元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  為28/20/14  倍，在三年40+%復(fù)合增長趨勢下，當(dāng)前股價(jià)仍然相對低估，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33  元，相當(dāng)于20  年25倍PE，長期看好公司趕超安費(fèi)諾/泰科等國際巨頭市值，招商電子首推品種！
&n