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供應鏈業(yè)務市場份額持續(xù)提升，房地產(chǎn)銷售高增長推動結(jié)算較快增長，一級土地開發(fā)推高了整體利潤增速。預計供應鏈銷量和房地產(chǎn)結(jié)算將繼續(xù)高增長，推動利潤較快增長。維持  2019-21  年  EPS  預測1.79/2.04/2.3元。根據(jù)分部估值法和歷史平均  PE  法，維持目標價  12.88  元。
        供應鏈業(yè)務市占率和周轉(zhuǎn)率雙提升。2018  年供應鏈業(yè)務收入增長25%，遠高于行業(yè)增速，市占率繼續(xù)提升。供應鏈存貨周轉(zhuǎn)速度不斷加快，業(yè)務發(fā)展對資金的消耗越來越少。盡管高周轉(zhuǎn)會拉低毛利率，但是有助于提高  ROE。
        房地產(chǎn)銷售高增長，毛利潤率回升。2018  年房地產(chǎn)銷售收入增長43%，而結(jié)算收入增長  15%，推動預收售房款增長  68%，積累的預售將在未來兌現(xiàn)利潤。盡管存貨跌價準備增加，但是毛利率提升，推動利潤增速與結(jié)算收入增速持平。隨著結(jié)算進入高峰期，2019-21  年凈利潤有望保持  15%左右增速。
        高盈利、低估值將帶來中長期回報。建發(fā)股份經(jīng)營管理優(yōu)秀，上市  20年凈利潤增長  50  倍。積極回饋投資者，累計分紅已經(jīng)超過股權(quán)融資額。公司  20  年平均  ROE  超過  17%，而當前  PB1.04  倍，有望給長期投資者帶來良好的回報。
        風險提示。大宗商品價格大幅下跌，房地產(chǎn)銷售減少，房地產(chǎn)銷售價格大幅下降，房地產(chǎn)計提大額資產(chǎn)減值損失，融資成本繼續(xù)大幅增長。