>> 中信證券-凱萊英(002821)2019年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,收入結(jié)構(gòu)性調(diào)整,全年毛利率有望企穩(wěn)-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
田加強(qiáng)，陳竹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍2019Q1業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司2019Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)4.76億元和9206.38萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)31.03%和45.00%，主要由于公司訂單承接能力進(jìn)一步增強(qiáng)且執(zhí)行情況較好；扣非歸母凈利潤(rùn)8023.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.87%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。實(shí)現(xiàn)EPS 0.40元，同比增長(zhǎng)37.93%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額受回款影響同比下降45.70%至7561.73萬(wàn)元。公司同時(shí)預(yù)告2019H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12億-2.43億元，同比增長(zhǎng)35%- 55%。
▍毛利率受原材料漲價(jià)因素下降明顯，全年盈利能力有望企穩(wěn)。報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率下降5.56PCTs至44.24%（公司2018Q1毛利率基數(shù)也相對(duì)較高）。毛利率大幅下降的原因預(yù)計(jì)主要有：①受環(huán)保因素影響，國(guó)內(nèi)部分基礎(chǔ)化工原材料及中間體成本上升；②報(bào)告期內(nèi)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，市場(chǎng)開(kāi)拓期的低毛利策略影響業(yè)績(jī)；③部分產(chǎn)品出口退稅下降。報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售費(fèi)用率隨著國(guó)內(nèi)新業(yè)務(wù)的拓展略微提升0.02PCT至3.45%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)）受研發(fā)投入的增加同比提升1.01PCTs至19.64%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率因集中結(jié)匯因素受匯率波動(dòng)影響，同比大幅下降10.05PCTs至2.12%。報(bào)告期內(nèi)公司剔除匯兌影響后扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約8.3%，業(yè)績(jī)受研發(fā)投入提升以及毛利率波動(dòng)的因素影響明顯?？紤]到國(guó)內(nèi)化工原材料價(jià)格的趨穩(wěn)以及匯率的相對(duì)穩(wěn)健走勢(shì)，并且公司已經(jīng)開(kāi)始著手自產(chǎn)一部分關(guān)鍵原材料產(chǎn)品降低成本，我們認(rèn)為2019年全年來(lái)看公司毛利率水平有望企穩(wěn)。
▍戰(zhàn)略進(jìn)軍大分子CDMO業(yè)務(wù)，完善CMC+CRO能力打造國(guó)內(nèi)外全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)布局。公司計(jì)劃投資15億-18億元用于在上海金山工業(yè)區(qū)建設(shè)生物大分子藥物研發(fā)中心及生產(chǎn)基地，標(biāo)志著公司大分子CDMO戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。同時(shí)公司逐步通過(guò)新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)布局，不斷完善CMC+CRO的綜合服務(wù)能力，目前公司已構(gòu)建包括CMC服務(wù)、MAH業(yè)務(wù)、制劑研發(fā)生產(chǎn)、仿制藥一致性評(píng)價(jià)、臨床CRO、生物樣本檢測(cè)以及藥品注冊(cè)申報(bào)等在內(nèi)的全方位服務(wù)體系，為國(guó)內(nèi)外制藥企業(yè)提供可靠的一站式服務(wù)，成為從創(chuàng)新藥IND到NDA的一站式服務(wù)首選供應(yīng)商之一，從目前CDE受理的IND申請(qǐng)中，公司也已經(jīng)有較多的品種介入。預(yù)計(jì)公司未來(lái)將在持續(xù)鞏固小分子CDMO全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，將服務(wù)范圍延伸至全產(chǎn)業(yè)鏈條，滿足客戶多樣性的生物醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)需求，把握全球生物創(chuàng)新藥發(fā)展紅利。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素。訂單不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，合規(guī)和環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)等。
▍盈利預(yù)測(cè)及估值：公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)際知名的醫(yī)藥CDMO公司，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，儲(chǔ)備品種有望帶動(dòng)未來(lái)長(zhǎng)期高成長(zhǎng)，結(jié)合2018年業(yè)績(jī)情況，維持公司2019-2021年EPS預(yù)測(cè)2.48/3.28/4.41元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
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