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        ▍2018年歸母凈利潤增長近15%，2019年一季度業(yè)績上漲達(dá)16%。公司2018年營業(yè)收入/凈利潤分別為322.71/18.02億元，同比分別增長12.62%/14.87%。EPS為0.57元。公司擬每10股分配現(xiàn)金3元(含稅)，分紅率達(dá)到52.45%，遠(yuǎn)高于此前7%~8%的分紅率，對應(yīng)股息率為4.13%。2019年一季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤85.10/5.94億，同比變動+16.59%/+15.79%。
        ▍焦煤銷量占比有所上升，煤炭業(yè)務(wù)毛利率小幅下滑2.02pct。公司2018年煤炭產(chǎn)/銷量分別為2745/2561萬噸，同比分別+9.89%/+7.38%。分煤種看，焦精煤240萬噸（占比9.37%，同比-0.32pct），肥精煤388萬噸（占比15.15%，同比+0.18pct），瘦精煤198萬噸（占比7.73%，同比+1.06pct），洗混煤占比最大為40.61%，同比-3.63%。其中焦精煤/肥精煤銷量同比分別+3.90%+8.68%。公司煤炭銷售均價674.68元/噸，同比增長1.73%；噸煤銷售成本為299.51元，同比+6.60%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率55.61%，同比下滑2.02pct。
        ▍資源整合礦井貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量，未來有望受益山西國企改革。公司主要由全資子公司臨汾公司來負(fù)責(zé)整合資源礦井，同時有4~5個小煤礦在技術(shù)改造，預(yù)計全部釋放可貢獻(xiàn)的產(chǎn)量增量在300～400萬噸左右。西山煤電集團全國焦煤龍頭企業(yè)，集團煤炭產(chǎn)能達(dá)到上市公司產(chǎn)能的3.5倍。2019年是山西國企改革決戰(zhàn)之年，未來集團資產(chǎn)注入預(yù)期有所增強。同時，國企改革也將帶來激勵機制的改革，有助于提升公司效率。
        ▍風(fēng)險因素：  風(fēng)險因素：  風(fēng)險因素：  風(fēng)險因素：  成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長成本波動較大；  煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長國企改革  國企改革  不及  預(yù)期  。
        ▍投資建議：考慮到公司業(yè)績釋放穩(wěn)健，產(chǎn)品售價平穩(wěn)，產(chǎn)量仍有增長，我們上調(diào)公司2019~2020年EPS預(yù)測至  0.66/0.78元（原預(yù)測為0.56/0.61元），給予2021年EPS預(yù)測0.83元。當(dāng)前價7.27元，對應(yīng)2019~2021年P(guān)/E分別為11/9/9x?？紤]山西國企改革預(yù)期，我們給予公司2019年目標(biāo)價9.90元，對應(yīng)2019年P(guān)/E15x，維持“買入”評級。