>> 國泰君安-眾信旅游(002707)2018年年報及2019年一季報點評：目的地突發(fā)事件拖累業(yè)績，業(yè)績觸底輕裝上-190425
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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下調(diào)2019/20年EPS至0.30/0.33元（0/-0.05）新增 2021 年盈利預測 0.36 元，公司輕裝上陣受益出境游滲透率提升，給予 2019 年行業(yè)平均 28xPE，上調(diào)目標價至 8.43 元。
業(yè)績簡述：2018 年營業(yè)總收入 122.31 億/+1.52%，歸母凈利 2,356.61萬/-89.87%，歸母扣非凈利 370.42 萬/-98.37%；2019Q1 營收 24.58 億/-0.93%，歸母凈利 6,487.3 萬/-1.37%，扣非凈利 6,448.91 萬/+6.87%。
目的地突發(fā)事件影響亞洲出境需求，資產(chǎn)減值拖累業(yè)績表現(xiàn)。①泰國等目的地突發(fā)事件對需求構成較大影響，批發(fā)業(yè)務營收同降 2.52%，部分產(chǎn)品降價銷售使得毛利率同降 0.52pct；②渠道布局加速，門店數(shù)達 435 家，增加 300 家，驅(qū)動零售業(yè)務營收+12.39%；③2018 年公司資產(chǎn)減值總計 1.13 億元，其中壞賬損失 2,937 萬；長期股權投資減值 1,556 萬；商譽減值 6,763 萬，目前商譽的賬面價值為 6.93 億元；④可轉債市場化利息費用 3,600 萬元，導致財務費用同比大增，下調(diào)轉股價格后利息費用有望改善。
渠道加速驅(qū)動零售業(yè)務快速增長，目的地資源布局貢獻增量業(yè)績。①短期高基數(shù)下出境客流增速仍承壓筑底，Q2 五一假期延長或迎來邊際改善；②零售門店拓展加速，預計未來 3 年內(nèi)有望達到 2,000 家門店，將受益三四線城市居民出境游滲透率提高；③眾信在日本、瑞士等地目的地資源布局陸續(xù)運營，將貢獻增量業(yè)績并提升盈利能力。
風險提示：目的地發(fā)生突發(fā)事件風險、宏觀經(jīng)濟波動風險。
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