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        2019  年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別為20.79  億元、5.10  億元和4.72  億元，分別同比增長-2.26％、9.28％和6.06%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.63  元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.76  元，符合我們此前預(yù)期。
        簡評
        核心品種帶動(dòng)2018  年全年業(yè)績高速增長
        2018Q4  公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.64  億元，同比增長16.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.79  億元，同比增長19.91%。Q4  收入和利潤增速為全年最低，主要由于公司適當(dāng)控制發(fā)貨速度，保障19Q1  穩(wěn)健發(fā)展。
        全年來看，公司核心產(chǎn)品高速增長帶動(dòng)公司業(yè)績增長，經(jīng)營健康，符合預(yù)期。分產(chǎn)品來看，我們估計(jì)：1）清熱解毒類（主要為蒲地藍(lán)）實(shí)現(xiàn)收入31.95億元，同比增長28.77%，其中醫(yī)院渠道增速超過10%，零售渠道增速超過40%；2）消化類（主要為雷貝和健胃消食）實(shí)現(xiàn)收入14.48億元，同比增長15.59%，其中雷貝收入近13億，增速超過10%；3）兒科類（主要為小兒豉翹）實(shí)現(xiàn)收入12.46億元，同比增長37.76%；4）呼吸類（主要為三拗片和黃龍止咳）實(shí)現(xiàn)收入3.36億元，同比增長38.19%，其中三拗片收入超過2億元，實(shí)現(xiàn)快速增長；黃龍止咳收入約1億元，實(shí)現(xiàn)大幅增長；5）其他類（主要為蛋白琥珀酸鐵）實(shí)現(xiàn)收入5.94億元，同比增長48.78%，其中蛋白琥珀酸鐵增速超過40%。
        核心子公司東科制藥借助公司渠道優(yōu)勢，繼續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，2018年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比增長34%，凈利潤4473萬元，同比增長105%。
        18Q1流感高基數(shù)導(dǎo)致19Q1業(yè)績小幅增長
        2019Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別為20.79億元、5.10億元和4.72億元，分別同比增長-2.26％、9.28％和6.06%，收入小幅下滑業(yè)績個(gè)位數(shù)增長主要由于18Q1流感疫情爆發(fā)同比基數(shù)較高。
        我們估計(jì)：1）受18Q1流感疫情高基數(shù)影響，蒲地藍(lán)、小兒豉翹及三拗片一、二月份小幅下滑，三月同比持平（18Q1由于流感疫情爆發(fā)蒲地藍(lán)雙渠道增速超過50%）；2）雷貝經(jīng)營穩(wěn)健，增速超過10%；3）蛋白琥珀酸鐵經(jīng)營正常，增速超過40%；3）核心子公司東科制藥借助公司渠道優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營符合預(yù)期，增速約50%。
        財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
        公司2018年綜合毛利率為84.79%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)，2019Q1綜合毛利率為85.55%，毛利率基本穩(wěn)定；銷售費(fèi)用率，2018年為50.83%，同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)，2019Q1為50.89%，同比下降1.18個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)，基本穩(wěn)定，拓展零售渠道帶來銷售費(fèi)用率下降趨勢仍將持續(xù)；管理費(fèi)用率，2018年為3.32%，同比下降3.34個(gè)百分點(diǎn)，2019Q1為3.06%，同比下降2.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)，開拓渠道的同時(shí)費(fèi)用已得到有效控制；財(cái)務(wù)費(fèi)用為441萬元，主要為可轉(zhuǎn)債利息支出。應(yīng)收賬款，2018年增長2.78億元，增幅16.%，2019Q1增長2.93億元，增幅基本正常。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2018年同比增長43.78%，2019Q1同比增長13.12%，主要由于銷售規(guī)模擴(kuò)大、資金回籠增加所致；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額2018年同比增長78.79%，主要由于理財(cái)產(chǎn)品到期收回金額增加所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2018年同比減少709.53%，主要由于發(fā)行可轉(zhuǎn)債資金增加帶來利息增加所致。其它財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
        盈利預(yù)測與投資評級
        預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為89.01億元、108.44億元和131.85億元，歸母凈利潤分別為21.53億元、27.45億元和34.70億元，分別同比增長27.6%、27.5%和26.4%，折合EPS分別為2.64元/股、3.37元/股和4.26元/股，對應(yīng)PE為14.4X、11.3X和9.0X，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)分析
        產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；營銷推廣不達(dá)預(yù)期；