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2018  年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  12.42  億元，其中輸配電產(chǎn)品  4.09  億元、儀器儀表  3.15  億元、充電樁制造  1.46  億元、鋰電隔膜  2.51  億元、其他  1.21  億元，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  1.98億元。公司“智能電網(wǎng)+新能源”的業(yè)務(wù)體系基本構(gòu)建完成，在  2018  年?duì)I業(yè)收入中兩板塊分別占比  58%、31%，但新能源業(yè)務(wù)板塊盈利能力較強(qiáng)，充電樁、鋰電池隔膜的毛利率分別達(dá)到了  29%、52%。2018  年  2  月，鴻圖隔膜并表進(jìn)入上市公司體內(nèi)，受此影響公司  2018  年收入體量規(guī)模有了大幅提高。公司已進(jìn)入雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)形態(tài)，隨著洛陽(yáng)國(guó)資的入股，為公司注入新的成長(zhǎng)動(dòng)能，有望在  2019  年迎來多業(yè)務(wù)并進(jìn)的發(fā)展高速路。
        鋰電隔膜業(yè)務(wù)承壓，2019  年產(chǎn)能將達(dá)  2  億平/年。2018  年底，公司鋰電池隔膜產(chǎn)能達(dá)到  1.1  億平，全年鋰電隔膜產(chǎn)量達(dá)到  9280  萬(wàn)平，陶瓷隔膜收入  1.08  億元、鋰電池隔膜收入  1.42  億元。目前，公司  4、5  號(hào)生產(chǎn)線即將達(dá)產(chǎn)，2019年二季度末將達(dá)到  2  億平產(chǎn)能，全年出貨量有望達(dá)到  1.5  億平。2018  年遼源鴻圖未完成業(yè)績(jī)承諾，因而進(jìn)行了商譽(yù)減值，補(bǔ)償義務(wù)人進(jìn)行了股份補(bǔ)償。我們認(rèn)為，公司隔膜業(yè)務(wù)年內(nèi)因行業(yè)壓力略有承壓，隨著新增產(chǎn)能的釋放有望在2019  年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
        充電樁業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入全國(guó)前十。公司子公司南京能瑞充電樁制造及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)在  2018  年迎來了行業(yè)性的帶動(dòng)，隨著國(guó)內(nèi)充電樁利用率的普遍提高，公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力也有了大幅提高。根據(jù)  EVCIPI  的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，南京能瑞的實(shí)際運(yùn)營(yíng)充電樁規(guī)模全國(guó)排名進(jìn)入前十。公司在與多家大型物流企業(yè)的充電服務(wù)合作中也取得先機(jī)，在北京順義、通州建成了大型的充電場(chǎng)站。我們認(rèn)為，充電服務(wù)行業(yè)正在處于行業(yè)性的盈利拐點(diǎn)，隨著地方補(bǔ)貼的傾斜充電樁市場(chǎng)有望獲得快速提高。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。隨著洛陽(yáng)國(guó)資入股落地，公司充電樁業(yè)務(wù)有望獲得更大的發(fā)展空間，并考慮到公司鋰電隔膜業(yè)績(jī)對(duì)賭補(bǔ)償和股本回購(gòu)注銷情況，我們對(duì)公司業(yè)績(jī)做出了調(diào)整。我們預(yù)計(jì),2019~2021  年公司  EPS  可實(shí)現(xiàn)  0.60、0.76、0.91  元（原預(yù)測(cè)  2019、2020  年  EPS  分別為  0.64、0.85），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)  PE  分別為  21、17、14  倍。我們對(duì)公司電網(wǎng)、新能源業(yè)務(wù)分別基于  20  倍、25  倍，按照  2019  年業(yè)績(jī)  23.4  倍估值，目標(biāo)價(jià)  14  元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：洛陽(yáng)國(guó)資入股事宜不及預(yù)期，充電樁地方補(bǔ)貼政策落地不及預(yù)期。