>> 長江證券-分眾傳媒(002027)困境后的價值，險峰上的成長-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 1882KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王傲野 |
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分眾的反擊戰(zhàn)：宏觀環(huán)境下積極的策略調(diào)整
1）銷售策略：經(jīng)濟下行背景下公司銷售策略由互聯(lián)網(wǎng)客戶向消費品客戶轉(zhuǎn)移，F(xiàn)MCG（快消品）客戶彰顯結(jié)構(gòu)性機會；2）資源策略：宏觀環(huán)境影響下 19 年公司的擴屏戰(zhàn)略預(yù)計將趨于謹(jǐn)慎；3）數(shù)據(jù)策略：阿里戰(zhàn)略入股分眾，公司的媒體資源在網(wǎng)絡(luò)推送、實時監(jiān)測、洞察回流、效果評估等方面均實現(xiàn)了突破。
分眾的護城河：核心競爭力在于先發(fā)優(yōu)勢
影響樓宇媒體廣告主投放的關(guān)鍵點在于優(yōu)質(zhì)點位的數(shù)量。公司于 2003 年進(jìn)入樓宇媒體市場，進(jìn)入的時點恰好處于國內(nèi)樓宇媒體市場發(fā)展的初期，之后公司借助資本優(yōu)勢迅速擴張點位并于 2006 年收購競爭對手優(yōu)先完成行業(yè)整合。繼 18 年公司的新一輪擴屏后，目前公司在媒體資源數(shù)量、點位質(zhì)量、與優(yōu)質(zhì)廣告主的合作關(guān)系層面均具備領(lǐng)先優(yōu)勢，穩(wěn)健的資金造血能力增強公司業(yè)務(wù)成長的確定性。
分眾的成長力：低資源滲透率與高客戶延展性驗證長期空間
公司的國內(nèi)電梯點位滲透率依然較低，18 年預(yù)計在 20%左右，向上仍有較大的資源拓展空間；公司的營銷可視化及廣告自主投放策略助力公司在原有客戶基礎(chǔ)上向長尾及效果廣告客戶拓展，客戶數(shù)量或?qū)⑦M(jìn)一步提升，長期看收入體量或?qū)⒋蠓龊瘛?br> 盈利預(yù)測
公司短期業(yè)績承壓但長期我們?nèi)钥春霉緲I(yè)務(wù)成長性，建議關(guān)注由宏觀環(huán)境變 化 帶 來 的 收 入端 邊 際 改善 ， 我 們 預(yù) 計 18/19/20 年凈 利 潤 分 別 為58.28/40.43/52.46 億元， EPS 分別為 0.40/0.28/0.36 元 / 股 ， 對 應(yīng)PE18X/26X/20X。
風(fēng)險提示： 1. 宏觀經(jīng)濟低迷影響廣告主投放需求；
2. 行業(yè)競爭加劇。
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