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2019年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.73億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3622萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)172.85%，45.02%。公司同時(shí)發(fā)布2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案，以總股本2.52億股為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅）。我們認(rèn)為2018年公司內(nèi)生保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，收購(gòu)海爾新材料增厚業(yè)績(jī)。2018年，下游汽車(chē)和家電行業(yè)不景氣對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定壓力，產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)了公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)。公司整體體毛利率為17.46%，同比下行3.09PCT，主要是由于毛利率較低的改性塑料占比提升，熱塑性彈性體價(jià)格和毛利率略有下降。公司規(guī)模擴(kuò)張，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率進(jìn)一步下降。全年資本開(kāi)支較大，短期借款增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用迅速增加。公司加大研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)增長(zhǎng)到181人，研發(fā)費(fèi)用率上升至2.96%。
        研發(fā)取得新進(jìn)展，儲(chǔ)備新材料進(jìn)一步增多。公司在研發(fā)方面的新突破包括：創(chuàng)新TPV動(dòng)態(tài)硫化一步法生產(chǎn)工藝，繼續(xù)保持熱塑性彈性體優(yōu)勢(shì)。推進(jìn)第三代輪胎氣體阻隔層DVA在輪胎的應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)，攻克了DVA內(nèi)胎擠出成型等關(guān)鍵技術(shù)。實(shí)現(xiàn)了聚合物超輕量化臨界連續(xù)擠出發(fā)泡技術(shù)，目前公司正在開(kāi)展PP發(fā)泡片版材和"爆米花"ETPU顆粒兩個(gè)方向的研發(fā)。與美國(guó)科騰公司合作掌握了注塑柔性表皮IMSS技術(shù)。
        2019年新產(chǎn)品有望量產(chǎn)銷(xiāo)售，TPV產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。熱塑性彈性體方面，我們預(yù)計(jì)2019年TPU、HNBR等多款新材料將有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。TPV新產(chǎn)能已經(jīng)投放，在新能源汽車(chē)和非汽車(chē)件領(lǐng)域拓展應(yīng)用，2019年有望突破下游汽車(chē)行業(yè)影響，實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。TPV等熱塑性彈性體材料開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)被列入《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本，征求意見(jiàn)稿）》鼓勵(lì)類(lèi)產(chǎn)業(yè)，有利于TPV的市場(chǎng)拓展。DVA存在研發(fā)量產(chǎn)的可能，成為公司業(yè)績(jī)新驅(qū)動(dòng)力。改性塑料方面，海爾新材料2019年全年并表，改性塑料板塊營(yíng)收規(guī)模將大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司屬于新材料技術(shù)平臺(tái)型公司，技術(shù)壁壘較高，研發(fā)扎實(shí)水平先進(jìn)，產(chǎn)品品類(lèi)有望持續(xù)橫向拓展，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向好。
        盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.89、1.24、1.66元。同行業(yè)公司2019年平均預(yù)測(cè)PE為27倍。我們認(rèn)為公司處于高速成長(zhǎng)期，給予2019年預(yù)測(cè)PE22-27倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間19.58-24.03元，維持"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升；下游市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期；汽車(chē)及家電產(chǎn)業(yè)增速下滑；新技術(shù)開(kāi)發(fā)存在不確定性。