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精機(jī)科技是公司下屬的主要民品子公司，預(yù)計(jì)受國內(nèi)汽車行業(yè)銷量下滑影響導(dǎo)致期內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)下滑。因此，我們認(rèn)為公司一季度的高速增長動(dòng)力主要來自于公司的軍品主業(yè)，從少數(shù)股東損益情況反向推算，預(yù)計(jì)期內(nèi)公司軍品的實(shí)際收入及利潤增速會(huì)遠(yuǎn)高于公司整體的收入及歸母凈利潤增速，公司軍品增長勢(shì)頭十分良好。
        2、經(jīng)營效率持續(xù)改善，預(yù)收賬款預(yù)示訂單大幅增長。
        從其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，本期發(fā)生銷售費(fèi)用  3311.6  萬元，同比減少  16.22%；管理費(fèi)用  2.39  億，同比減少  6.60%，公司經(jīng)營效率持續(xù)改善。但是由于公司本期內(nèi)計(jì)提發(fā)行可轉(zhuǎn)債的利息費(fèi)用，導(dǎo)致發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用  5416.3  萬元，較上年同期增加30.22%，對(duì)公司本期業(yè)績有一定拖累。另外，本期末公司預(yù)收賬款  2.16  億，較上年同期大幅  35.70%，創(chuàng)歷史一季度新高，表明期內(nèi)公司下游需求旺盛，訂單同比大幅增長?？春霉?nbsp; 19  年業(yè)績?cè)鲩L。
        3、作為機(jī)電專業(yè)化整合平臺(tái)，資產(chǎn)證券化仍有空間：
        2018  年公司獲得托管收益  2181.28  萬元，按照托管協(xié)議測(cè)算其托管單位總收入至少可達(dá)  72  億元。公司作為航空工業(yè)下屬機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合平臺(tái)。近幾年公司不斷整合產(chǎn)業(yè)內(nèi)機(jī)電相關(guān)企業(yè)，先后收購了貴州風(fēng)雷、貴州楓陽、宜賓三江以及新航工業(yè)，目前系統(tǒng)內(nèi)尚有武漢儀表、合肥江航等優(yōu)質(zhì)企業(yè)資產(chǎn)，和  609、610  兩家具備較強(qiáng)盈利能力的研究所資產(chǎn)。在當(dāng)前軍工資產(chǎn)證券化不斷推進(jìn)的背景下，預(yù)計(jì)公司未來資本運(yùn)作方面仍將大有可為。
        4、回購開展員工激勵(lì)實(shí)現(xiàn)雙贏：
        公司此前發(fā)布公告，擬用自有資金回購公司股份，回購資金總額  1.5-3  億元，公司回購的股票將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。我們認(rèn)為，公司在  2016  年通過資管計(jì)劃“機(jī)電振興  1  號(hào)”實(shí)現(xiàn)了公司總部及下屬子公司核心骨干的持股，是軍工企業(yè)員工持股的標(biāo)桿，本次回購或?yàn)楣纠^續(xù)開展激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造便利條件，有利于公司長期發(fā)展。
        5、盈利預(yù)測(cè)
        預(yù)計(jì)  2019-2021  年，公司歸母凈利潤分別為  9.75  億、11.44  億和  13.22  億元，對(duì)應(yīng)估值分別為  28、24、20  倍,  維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)！
        風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單存在不定期性，資產(chǎn)整合進(jìn)程低于預(yù)期