>> 國泰君安-中航機電(002013)2018年報點評：長期前景向好，期待改革深化-190319
| 上傳日期： |
2019/3/20 |
大?。?/td>
| 486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭磊，邱日堯，馮定成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2018 年收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為 116.37、8.37、7.12 億元，分別同比增加 4.08%、16.49%、23.33%（調整后）。利潤增速更高是由于財務費用和資產減值損失減少、投資收益增加及所得稅減少等?？紤]到航空和汽車增速分別為 6.86%、-0.87%，且航空業(yè)務毛利率下滑 0.35%，均低于之前假設，下調 2019-2021 年 EPS 分別至 0.27(-16%)/0.33(-8%)/0.37 元，參考可比公司估值情況，維持目標價 9.42 元及“增持”評級。
短期成長壓力不影響長期向好前景。年報新變化：經營凈現(xiàn)金流-9.09億元，同比減少 140.45%，是自 2012 年重組以來首次轉負，原因是折舊、經營性應收增加、應付減少均為歷史峰值；汽車增速是自 2012年來首次轉負，是下游整車廠產銷量下降所致；固定資產占總資產20%，是 2012 年來峰值。我們認為，階段性研制與生產周期影響后，2019 年現(xiàn)金流將改善；正開拓的國際業(yè)務有望拓展汽車市場；產能提升形成規(guī)模效應，有望提升毛利率，并為進軍維修和民航市場接力。2019 年收入和利潤增長目標分為 5.7%和 6.3%，完成概率較大。
有望繼續(xù)受益中航工業(yè)資產業(yè)整合。2012 年以來，持續(xù)打造集團機電業(yè)務上市平臺，目前集團機電板塊資產整合仍有較大空間，隨著央企改革不斷推進，未來中航資本運作仍有望持續(xù)。
催化劑：航空民機產業(yè)化落地；軍工資產證券化政策加速。
風險提示：關聯(lián)交易占比高增加業(yè)績波動；員工持股剛進入解禁期
|
|
