>> 興業(yè)證券-中航機電（002013）2018年年報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，軍品占比繼續(xù)提升-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
石康，黃艷 |
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公司計劃 2019 年實現(xiàn)營收 123 億元，實現(xiàn)利潤總額 11.56 億元，分別較 2018 年實際完成值同比增長 5.7%、6.35%。
2018 年，公司毛利率同比持平，投資收益、所得稅增厚業(yè)績。報告期內(nèi)，公司毛利率為 26.30%，去年同期為 26.17%。公司投資收益為 4714 萬元，去年同期為 358 萬元，較去年同期增長 4356 萬元，主要由于子公司慶安集團有限公司股權(quán)處置形成的投資收益所致。此外，公司 2018 年所得稅費用為 1.8 億元，去年同期 2.38 億元，較去年同期減少 0.58 億元，主要由于 2018 年所得稅中研發(fā)費加計扣除 0.42 億元，去年同期未包含此項。
2018 年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-9.09 億元，較上年同期 22.48 億元顯著下降，主要由于應收票據(jù)及應收賬款年內(nèi)增長 14 億元。應收賬款的增長一定程度上反映了公司軍品訂單、經(jīng)營生產(chǎn)及交付的持續(xù)增長。公司 2019 年預計向中航工業(yè)集團下屬公司出售商品金額上限為 70 億元，同比增長 7.44%，也預示公司軍品銷售收入穩(wěn)定增長。
2019 年公司重點工作有望取得以下突破：1）深入推進專業(yè)化整合，實現(xiàn)由零部件供 應商向系統(tǒng)級供應商的轉(zhuǎn)變。2）大力提升維修市場開發(fā)力度。3）持續(xù)提升民用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力，抓好 C919、AG600、MA700 等三大型號項目的研制。4）以控股股東中航機載系統(tǒng)是“雙百行動”企業(yè)為契機，建立權(quán)責對等的激勵約束機制，持續(xù)推進中長期激勵工作。
根 據(jù) 最 新 財 報 ， 我 們 調(diào) 整 盈 利 預 測 ， 公 司 2019-2021 年 凈 利 潤9.2/10.35/11.59 億元，同時考慮 21 億元可轉(zhuǎn)債可能帶來的股本增厚，以 7.66元/股轉(zhuǎn)股，則對應 2019-2021 年 EPS 為 0.24/0.27/0.30 元/股，對應 PE 為31/27/24 倍(2019/3/14)。繼續(xù)給予公司“審慎增持”評級。
風險提示：資產(chǎn)證券化進程低于預期；國產(chǎn)民機市場拓展不及預期；軍品訂單增長不及預期
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