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考慮到公司的發(fā)展前景及資本運(yùn)作預(yù)期，仍維持  “買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9元。
        ▍業(yè)績穩(wěn)健增長，長期發(fā)展向好。公司2018年實(shí)現(xiàn)收入116.37億元（同比+4.08%），歸母凈利8.37億元（同比+16.49%），實(shí)現(xiàn)EPS  0.23元。報(bào)告期內(nèi)公司航空產(chǎn)品小幅增長，受發(fā)行可轉(zhuǎn)債等因素影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑20.42%，凈利潤實(shí)現(xiàn)較快增長。公司在航空機(jī)電系統(tǒng)領(lǐng)域壟斷優(yōu)勢明顯，未來有望充分受益于我國軍機(jī)加速列裝，且隨著平臺(tái)整合的推進(jìn)，公司經(jīng)營管理效率有望提升。
        ▍航空產(chǎn)品：行業(yè)地位穩(wěn)固，有望受益軍機(jī)列裝加速。2018年公司航空產(chǎn)品收入75.9億元，同比增長1.69%，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等原因毛利率小幅下滑1.77pcts.至29.79%。我們預(yù)計(jì)，未來20年我國軍用機(jī)電市場空間在千億級(jí)別，公司在機(jī)電系統(tǒng)方面處于壟斷地位，將充分受益于軍機(jī)加速列裝，且隨著公司逐步由零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品價(jià)值占比將進(jìn)一步提升。民機(jī)領(lǐng)域，目前C919訂單預(yù)計(jì)有望超過1000架，未來發(fā)展前景向好，AG600、MA700等機(jī)型也有望帶來業(yè)績?cè)隽俊?br>        ▍非航空產(chǎn)品：汽車座椅業(yè)務(wù)逐步向整椅升級(jí)，全球業(yè)務(wù)持續(xù)開拓。2018年公司汽車制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收37.8億元，同比小幅下滑1.62%，毛利率基本與去年同期持平。公司汽車座椅機(jī)構(gòu)件逐步向整椅方向升級(jí)，與麥格納公司成立合資公司后將進(jìn)一步開拓全球業(yè)務(wù)。航嘉麥格納目前已與福特、寶馬、吉利等知名品牌合作，未來發(fā)展前景持續(xù)向好。
        ▍機(jī)電系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化整合平臺(tái)地位明確，后續(xù)資本運(yùn)作可期。公司第一大股東機(jī)電系統(tǒng)與航電系統(tǒng)公司完成整合，此次整合有利于公司航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并能促進(jìn)公司拓展民機(jī)產(chǎn)業(yè)。公司作為中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合平臺(tái)地位明確，隨著院所改制的穩(wěn)步推進(jìn)，有望進(jìn)一步獲得609所、610所等院所資產(chǎn)注入，609、610所預(yù)計(jì)年合計(jì)凈利望超過3億元，若能順利注入，將進(jìn)一步增厚上市公司業(yè)績。此外，隨著航空工業(yè)集團(tuán)成為國有資本投資公司試點(diǎn)，中航機(jī)載系統(tǒng)公司被納入“雙百行動(dòng)”企業(yè)名錄，公司有望加快推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)等工作。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素。資產(chǎn)注入規(guī)模、進(jìn)度低于預(yù)期；軍費(fèi)預(yù)算增速下降；新型號(hào)裝備列裝速度低于預(yù)期；壓縮機(jī)業(yè)務(wù)下滑幅度過大等。
        ▍盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司產(chǎn)品交付節(jié)奏略低于此前我們預(yù)期，據(jù)此下調(diào)公司2019/20年EPS預(yù)測至0.26/0.30元（原預(yù)測為0.29/0.33元），給予公司2021年EPS預(yù)測0.35元。當(dāng)前價(jià)7.25元，對(duì)應(yīng)2019/20/21年P(guān)E分別為28/24/20倍。，結(jié)合行業(yè)估值水平及潛在資產(chǎn)注入預(yù)期，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9元。