>> 方正證券-中航機(jī)電（002013）18年業(yè)績穩(wěn)健，航空機(jī)電龍頭前景仍可期-190314
| 上傳日期： |
2019/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
段小虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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（1）報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.37 億元，同比小幅增長4.08%，完成年度計(jì)劃的105.79%。主要原因是公司作為航空工業(yè)旗下唯一機(jī)電系統(tǒng)平臺(tái)，進(jìn)一步聚焦航空產(chǎn)品主業(yè)，在軍用航空與防務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，壓縮部分單位的非主業(yè)業(yè)務(wù)。其中軍用航空與防務(wù)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入72.83 億元，同比增長8.17%；民用航空實(shí)現(xiàn)銷售收入3.50 億元，同比下降9.66%；工業(yè)制造實(shí)現(xiàn)收入38.62 億元，同比下降0.83%；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.43 億元，同比下降14.31%。（2）報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.37 億元，同比增長16.49%，高于營收增速。主要原因有：①公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低20.42%，主要由公司平均帶息負(fù)債規(guī)模下降導(dǎo)致；②報(bào)告期內(nèi)公司受益于收回年度計(jì)提壞賬中的應(yīng)收款項(xiàng)等，資產(chǎn)減值損失降低到0.13 億元，同比減少0.33 億；③公司報(bào)告期內(nèi)獲得投資收益0.47 億元，同比增加0.44 億元，主要來自公司子公司慶安集團(tuán)有限公司股權(quán)處置形成的投資收益。（3）報(bào)告期末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款86.12 億元，較去年同期增加19.54%，主要是由于本期銷售回款較往年差。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為-9.09 億元，較去年同期大幅減少28.98 億元，主要原因除了銷售回款較往年差，還因?yàn)橹Ц镀渌c經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金較上年同期增加8.25 億元。目前，公司軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)定，長期來看，公司有望持續(xù)受益于軍機(jī)量產(chǎn)加速和民用市場空間擴(kuò)張，業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。
※ 公司是航空機(jī)電系統(tǒng)平臺(tái)，軍機(jī)量產(chǎn)助力業(yè)績穩(wěn)增，民機(jī)市場前景廣闊。公司是中航工業(yè)的航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)，公司及其母公司中航機(jī)載系統(tǒng)公司在中國航空工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)的市場占有率接近100%。未來十年我國將迎來軍機(jī)量產(chǎn)的高峰,伴隨空軍各機(jī)種升級(jí)換代，機(jī)電系統(tǒng)占比不斷提升,將為公司業(yè)績帶來持續(xù)發(fā)展。此外，在民用航空領(lǐng)域，空客預(yù)測，從2012 年到2031 年，全球市場對(duì)新增客機(jī)和貨機(jī)的需求量將達(dá)到28200 架，其中中國新飛機(jī)需求量為6810 架。預(yù)計(jì)“十三五”期間，隨著大型客機(jī)（如C919）、支線飛機(jī)和通用飛機(jī)的蓬勃發(fā)展，公司作為航空機(jī)電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。
※中航機(jī)載系統(tǒng)公司成立，助力航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鞏固和提升行業(yè)龍頭地位。公司控股股東中航機(jī)電系統(tǒng)有限公司與中航航空電子系統(tǒng)有限責(zé)任公司整合，組建中航機(jī)載系統(tǒng)公司。中航機(jī)載系統(tǒng)公司入選"雙百行動(dòng)"企業(yè)，不僅有助于公司建立權(quán)責(zé)對(duì)等的激勵(lì)約束機(jī)制，加快完善市場化經(jīng)營機(jī)制，使得企業(yè)更好適應(yīng)市場競爭的要求，還有望將集合航空機(jī)電系統(tǒng)和航電系統(tǒng)各自技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利鞏固和提升公司在機(jī)電領(lǐng)域的龍頭地位。
※公司資本運(yùn)作積極，院所等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍有望注入。自2012年以來注入慶安、陜飛等7家航空機(jī)電系統(tǒng)資產(chǎn)開始，公司積極推進(jìn)資產(chǎn)整合，2018年完成了對(duì)新航集團(tuán)、宜賓三江機(jī)械的收購。公司2018年10月公告了托管范圍的調(diào)整，減少了北京曙光航空電氣有限責(zé)任公司等7家子公司的托管，增加了1家金城南京機(jī)電液壓工程研究中心。公司是中航工業(yè)旗下機(jī)電產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作平臺(tái)，托管范圍的調(diào)整后，相關(guān)的院所、公司等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍有望后續(xù)注入。
※回購股份彰顯信心，或可使得更多核心員工參與持股。2019年1月9日公司公告擬以集中競價(jià)交易方式回購1.5億-3億元（含）公司股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)、轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換股票的公司債券，回購股價(jià)不超過9.95元/股（含）。當(dāng)前，公司實(shí)際控制人中航工業(yè)集團(tuán)入選國有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)，有望獲得國資委在戰(zhàn)略規(guī)劃、激勵(lì)機(jī)制等方面進(jìn)一步授權(quán)放權(quán)。此次股權(quán)回購計(jì)劃，在彰顯公司對(duì)未來發(fā)展信心的同時(shí)，或可在2015年以資產(chǎn)管理方式實(shí)施的核心央企員工持股計(jì)劃的基礎(chǔ)上，使得更多核心員工參與持股。屆時(shí)，公司的管理和經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。
※盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：受益于軍機(jī)列裝加速和民用航空產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，持續(xù)看好公司作為中航工業(yè)旗下機(jī)電系統(tǒng)資產(chǎn)平臺(tái)的龍頭價(jià)值。我們預(yù)測公司2019/20/21年EPS為0.27/0.31/0.36元，PE為27/23/20倍，給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。
※風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品列裝低于預(yù)期；院所改制進(jìn)展及資產(chǎn)注入等低于預(yù)期等。
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