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        簡(jiǎn)評(píng)
        1、2018  年公司完成了收購(gòu)新航集團(tuán)與宜賓三江，并表后實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.37  億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)4.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.37  億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)16.49%。2018年公司營(yíng)收增速較17  年放緩，凈利潤(rùn)在17  年小幅回落之后快速增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)同樣保持23.33%的較高增速。公司預(yù)計(jì)，2019年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123  億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11.56  億元。航空產(chǎn)業(yè)為公司業(yè)績(jī)的主要支撐，毛利率穩(wěn)定在30%左右，盈利能力穩(wěn)定。18  年現(xiàn)代服務(wù)業(yè)收入同比上升0.92%，但營(yíng)收占比持續(xù)下降，未來(lái)該部分占比或?qū)⒗^續(xù)縮減。主業(yè)進(jìn)一步聚焦，在業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的影響下，公司盈利能力持續(xù)提升，18  年整體毛利率升至26.29%，達(dá)到近年最高水平。
        2、回購(gòu)股份充分彰顯公司發(fā)展信心。2019  年1  月，公司發(fā)布公告擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份。此前，受武器裝備許可目錄調(diào)整影響，公司股價(jià)出現(xiàn)較大回調(diào)，我們認(rèn)為市場(chǎng)過于悲觀，中航機(jī)電作為重要子系統(tǒng)供應(yīng)商，受影響范圍有限，此外，后續(xù)可能會(huì)出臺(tái)其他配套政策彌補(bǔ)部分影響。中航集團(tuán)入選國(guó)資委世界一流示范企業(yè)后，員工激勵(lì)政策將更加靈活，回購(gòu)的股份有望用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)、轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。
        3、調(diào)整托管范圍，納入南京中心。按照業(yè)務(wù)協(xié)同以及對(duì)業(yè)績(jī)的更高要求為原則，公司近期調(diào)整了托管范圍，減少了7家托管公司，增加了1家南京中心。通過這次調(diào)整，機(jī)載系統(tǒng)相關(guān)的2家研究院所南京中心（609所）和中國(guó)航空救生研究所（610所）均為上市公司托管。納入托管后，會(huì)將進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)協(xié)同水平，并有望納入上公司體內(nèi)。近4年公司已經(jīng)收購(gòu)了4家托管公司，公司作為唯一的航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作平臺(tái)，未來(lái)將仍然有相關(guān)公司注入預(yù)期。
        4、我們認(rèn)為，公司是軍用機(jī)電系統(tǒng)龍頭，未來(lái)隨著軍機(jī)放量業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。公司積極拓展民用和維修保障市場(chǎng)，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)擴(kuò)寬空間。預(yù)計(jì)公司2019年至2021年歸母凈利潤(rùn)分別為9.33億元、10.62億元、12.19元，同比增長(zhǎng)分別為11.49%、13.80%、14.79%，相應(yīng)18年至20年EPS分別為0.26、0.29、034元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為30.37倍、26.69倍、23.25倍，維持買入評(píng)級(jí)。