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        血制品業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，重慶子公司表現(xiàn)亮眼
        基于合并報(bào)表分析，一季度公司少數(shù)股東權(quán)益為-0.05  億元，預(yù)計(jì)疫苗子公司（持有  75%股權(quán)）虧損約  2000  萬(wàn)元左右，與此同時(shí)公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為-0.09  億元，預(yù)計(jì)參股公司華蘭基因處于虧損狀態(tài)，因此公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要由血制品業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的。主營(yíng)血制品業(yè)務(wù)的母公司一季度實(shí)現(xiàn)收入  3.37億元（-6.83%）、凈利潤(rùn)  0.97  億元（-36.58%），凈利潤(rùn)率下降  13.55pp  至  28.88%，主要系銷售費(fèi)用率顯著提升有關(guān)，我們判斷公司血制品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)主要與華蘭重慶子公司經(jīng)營(yíng)情況較好有關(guān)。
        一季度血制品批簽發(fā)量大幅增長(zhǎng)，四價(jià)流感疫苗僅  10.51  萬(wàn)支
        根據(jù)中檢院及各地藥檢所披露，一季度公司人血白蛋白（折合  10g/瓶）實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)量  70.35  萬(wàn)瓶（+297%）、靜丙（折合  2.5g/瓶）26.29  萬(wàn)瓶（+25%）、八因子20.89  萬(wàn)瓶（+191%）、狂免  28.71  萬(wàn)瓶（+404%）、人免  2.95  萬(wàn)瓶（+49%）、乙免  10.04  萬(wàn)瓶（+22.4%）、纖原  0.24  萬(wàn)瓶（-87.9%），PCC  無(wú)批簽發(fā)。另外，一季度公司三價(jià)流感疫苗（均為成人型）獲得批簽發(fā)量203.36萬(wàn)支，四價(jià)流感疫苗10.51萬(wàn)支。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議
        考慮到公司作為血制品行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，擁有豐富的產(chǎn)品梯隊(duì)以及較強(qiáng)的采漿潛力，中長(zhǎng)期仍然具有較大的成長(zhǎng)空間，四價(jià)流感疫苗上市為公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性，我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年的歸母凈利潤(rùn)分別為  14.21  億元、16.28  億元、18.15  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的  PE  分別為  29X\25X\22X。公司的采漿能力、產(chǎn)品梯隊(duì)、漿站管理水平以及盈利能力方面均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先位置，維持此前合理價(jià)值47.4  元/股，對(duì)應(yīng)  2019  年  31  倍  PE，給予買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        血制品持續(xù)降價(jià)壓力、四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)量不達(dá)預(yù)期、銷售費(fèi)用投入加大、醫(yī)?？刭M(fèi)