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2019Q1  國內(nèi)乘用車產(chǎn)量522.7萬輛、降12.4%，上汽集團(tuán)產(chǎn)152.5萬輛、降18.0%。公司營收降11.6%，好于國內(nèi)及主要客戶，主要因海外車市相對穩(wěn)定。分產(chǎn)品營收，2019Q1內(nèi)外飾營收  261.3  億、降  3.1%，金屬業(yè)務(wù)  29.7  億、降  13.1%，功能件  74.4億、降  20.7%，電子電器  13.1  億、降  17.0%，熱加工  2.0  億、降  24.8%，各業(yè)務(wù)營收均下滑，增速不一因各業(yè)務(wù)的國內(nèi)外客戶結(jié)構(gòu)的差異。毛利率有所提升，因毛利率最低的金屬業(yè)務(wù)營收下滑較多。對合聯(lián)營企業(yè)投資收益  7.9  億、降  23.1%，歸母利潤下滑較多，主因  2018Q1  公司確認(rèn)收購華域視覺  50%的一次性溢價(jià)，公司扣非利潤降幅與營收降幅基本一致。
        費(fèi)用率有所提升。2019Q1  銷售費(fèi)用率  1.4%、同比持平，管理費(fèi)用率  5.4%、增  0.5pct，研發(fā)費(fèi)用率  3.6%、增  1.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率  0，同比增  0.2pct，期間費(fèi)用率  10.4%、增  1.8pct，費(fèi)用相對剛性，營收下滑導(dǎo)致費(fèi)用率的提升。
        業(yè)績符合預(yù)期，電動智能進(jìn)度領(lǐng)先。2018  年起行業(yè)及公司進(jìn)入調(diào)整階段，我們應(yīng)對公司短中期的成長及盈利能力保持合理預(yù)期。但公司在電動智能核心技術(shù)的布局全面、量產(chǎn)領(lǐng)先，我們看好公司的長期競爭力，目前估值橫向及縱向比較均偏低。預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年  EPS  分別為  2.48/2.61/2.79元，維持“審慎增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量大幅下滑，海外工廠經(jīng)營不善