>> 中信證券-吉比特(603444)2019年一季報點評：業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品儲備豐富保障全年增長-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 235KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐思思，王冠然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持公司2019-2021 年 EPS 預(yù)測為 11.82/13.07/13.97 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為18.5/16.7/15.6 倍，維持“增持”評級。
▍業(yè)績增長超預(yù)期，總體費用率持續(xù)改善。2019 年 Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.17 億元（同比+33.09%），主要系《問道手游》的同比增長以及新游戲上線；毛利潤為 2.86 億元，毛利率為 90.06%（同比-0.6pcts）。費率方面，公司銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用分別為 0.55/1.04/0.02 億元，銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為 10.88%/20.68%/0.48%（同比+3.65/-3.12/-2.59pcts），其中銷售費用率提升主要系公司大量營銷活動以及銷售人員激勵確認(rèn)在一季度，但是同期管理（含研發(fā)）費用率及財務(wù)費用明顯改善，公司總體凈利率持續(xù)改善。
▍公司老款游戲表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，新游戲表現(xiàn)優(yōu)異。公司的老款游戲表現(xiàn)穩(wěn)定。截至 2019 年 3 月 31 日，《問道手游》在 IOS 暢銷榜平均排名約為 30 名，最高為第 22 名，整體表現(xiàn)穩(wěn)定；根據(jù)第三方檢測，2019Q1 平均流水約達(dá) 1.8 億元/月。預(yù)計隨著《問道手游》3 周年慶典到來，以及下半年年度促銷活動的持續(xù)，流水有望保持穩(wěn)定。新游方面，公司推出了《跨越星弧》（2019 年 3 月）表現(xiàn)優(yōu)異，通過第三方跟蹤，目前流水均穩(wěn)定在 2000 萬~3000 萬/月。我們認(rèn)為，公司的精細(xì)化運營保證游戲長生命周期及高用戶 LTV，預(yù)計未來公司主要產(chǎn)品依然能保持較高的穩(wěn)定性。
▍2019 年下半年產(chǎn)品儲備豐富，業(yè)績具有較大彈性。公司 2019 年產(chǎn)品儲備豐富，其中《DOLL》、《原力守護(hù)者》、《伊洛納》、《失落城堡》、《永不言棄：黑洞》、《異化之地》等游戲均已獲得版號，預(yù)計將逐步在 2019 年下半年上線，有望為公司提供較多業(yè)績增量。
▍風(fēng)險因素：1）監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)；2）產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；3）新品表現(xiàn)不及預(yù)期。
▍投資建議：公司具備長周期運營能力，且在細(xì)分品類具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。隨著公司豐富新品儲備，業(yè)績具備較大彈性。我們維持 2019-21 年凈利潤預(yù)測8.5/9.4/10.0 億元，對應(yīng) EPS 11.82/13.07/13.97 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為18.5/16.7/15.6 倍，維持“增持”評級。
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