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        2019  年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.21  億元，同比+4.05%，業(yè)績(jī)同比上升，穩(wěn)定發(fā)展。主要因?yàn)橐患径萈TA  價(jià)差有所回升，隨著聚酯開(kāi)工負(fù)荷逐步提升，聚酯的價(jià)差同比去年一季度都有較大增幅。
        價(jià)差方面，2019  年Q1，PTA  平均價(jià)差為770  元/噸，同比-16.53%，環(huán)比+14.81%。滌綸長(zhǎng)絲POY  平均價(jià)差為1407  元/噸，同比+9.54%，環(huán)比-12.75%；FDY  平均價(jià)差為2092  元/噸，同比+5.06%，環(huán)比+13.67%；DTY  平均價(jià)差為3067  元/噸，同比+16.61%，環(huán)比-4.00%。
        銷(xiāo)量方面，2019  年Q1，公司實(shí)現(xiàn)滌綸絲銷(xiāo)量137.4  萬(wàn)噸，同比+49.67%；實(shí)現(xiàn)PTA  銷(xiāo)量9.45  萬(wàn)噸。
        2、滌綸長(zhǎng)絲供需持續(xù)改善，公司持續(xù)放量，有望充分受益
        滌綸長(zhǎng)絲需求增速預(yù)計(jì)將維持在9%左右，行業(yè)開(kāi)工率將繼續(xù)上行。新增產(chǎn)能主要來(lái)自龍頭，行業(yè)集中度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局向好。公司目前有長(zhǎng)絲產(chǎn)能570  萬(wàn)噸，2019  年公司將新增90  萬(wàn)噸/年長(zhǎng)絲產(chǎn)能，產(chǎn)能達(dá)到660  萬(wàn)噸，進(jìn)一步搶占市占率。
        3、2019  年P(guān)TA  景氣度有望走強(qiáng)
        PTA  行業(yè)經(jīng)歷了多年低迷期，產(chǎn)能擴(kuò)張明顯放緩，開(kāi)工率穩(wěn)步回升，PTA  價(jià)格和價(jià)差中樞上移。公司嘉興石化一期擁有年產(chǎn)150  萬(wàn)噸PTA  產(chǎn)能，二期年產(chǎn)220  萬(wàn)噸PTA  項(xiàng)目于17  年底投產(chǎn)，目前基本實(shí)現(xiàn)PTA  自給。
        4、桐昆洋口港石化聚酯一體化項(xiàng)目大幅擴(kuò)能
        2019  年2  月14  日，公司發(fā)布公告稱(chēng)與江蘇如東洋口港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂《桐昆集團(tuán)（洋口港）石化聚酯一體化項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，擬在洋口港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資160  億元新建年產(chǎn)2*250  萬(wàn)噸PTA、90  萬(wàn)噸FDY、150  萬(wàn)噸POY  項(xiàng)目，預(yù)計(jì)一期開(kāi)工建設(shè)時(shí)間為2019  年12  月至2022  年12  月，二期開(kāi)工建設(shè)時(shí)間為2023  年12  月至2025  年12  月。該項(xiàng)目擬采用英威達(dá)公司PTA  P8+全球領(lǐng)先技術(shù)，具有運(yùn)行穩(wěn)定度高、生產(chǎn)能力強(qiáng)、裝置能耗最低的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)聚酯一體化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)該項(xiàng)目投產(chǎn)后將提高PTA  在公司內(nèi)部下游企業(yè)的自給率，生產(chǎn)出具有較高附加值的差別化纖維產(chǎn)品，進(jìn)一步提升市占率。
        5、桐昆股份擬再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債
        2019  年3  月14  日，公司發(fā)布公告稱(chēng)將公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)人民幣23億元可轉(zhuǎn)換公司債券，擬將募集資金投入年產(chǎn)50萬(wàn)噸智能化超仿真纖維項(xiàng)目和年產(chǎn)30萬(wàn)噸綠色纖維項(xiàng)目。在募集資金到位之前，公司將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位之后予以置換。  
        6、參股浙石化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局  
        公司參股浙石化20%股權(quán)，浙石化煉化項(xiàng)目一期2000萬(wàn)噸/年煉油能力、產(chǎn)品包括400萬(wàn)噸/年P(guān)X、140萬(wàn)噸/年乙烯等。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)"PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲"全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)洹?nbsp; 
        7、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司2019/20/21年歸母凈利潤(rùn)分別為22.97/33.67/38.23億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.26/1.85/2.10元，對(duì)應(yīng)PE為10/7/6倍，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
        8、風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)能投放超預(yù)期。