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公司逐步向上游布局，打造金字塔型產(chǎn)業(yè)鏈配套。
        2019  年P(guān)TA  迎來盈利改善期。根據(jù)中纖網(wǎng)資訊，2018-19  年是PTA  行業(yè)的產(chǎn)能緩釋期，2018  年無名義產(chǎn)能投產(chǎn)，2019  年僅有?；?25  萬噸以及四川晟達(dá)120  萬噸產(chǎn)能貢獻(xiàn)產(chǎn)量，新鳳鳴與恒力裝置需到年底投產(chǎn)，需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，行業(yè)供需格局進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。2019  年是國(guó)內(nèi)PX  的投產(chǎn)高峰期，PTA  行業(yè)伴隨成本下行，供需好轉(zhuǎn)，盈利能力有望改善。
        浙石化20%股權(quán)貢獻(xiàn)收益，一體化布局繼續(xù)完善。根據(jù)公司18  年年報(bào)，公司參股浙石化20%股權(quán)，有望于今年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司將實(shí)現(xiàn)原油-PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲的全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)打通，盈利能力較當(dāng)前實(shí)現(xiàn)提升。同時(shí)煉化項(xiàng)目的投產(chǎn)將給公司帶來投資收益。
        19-21  年業(yè)績(jī)分別為1.44  元/股、1.89  元/股、2.11  元/股?？紤]到公司產(chǎn)能投放，以及浙石化項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。我們預(yù)計(jì)2019-21  年公司EPS  分別為1.44，1.89  和2.11  元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE  估值為10.2，7.8，7.0  倍。若考慮公司可轉(zhuǎn)債19  年全部轉(zhuǎn)股，則公司19-21  年備考EPS  分別為1.24，1.63，1.82  元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE  11.9，9.0，8.1  倍。參考可比公司19年一致預(yù)期平均11  倍PE  估值，考慮公司滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭地位與契合的上下游產(chǎn)能配套，我們給予2019  年業(yè)績(jī)12  倍PE  估值，合理價(jià)值17.28元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        國(guó)際油價(jià)大幅下跌將導(dǎo)致公司庫(kù)存損失；長(zhǎng)絲需求下滑影響公司業(yè)績(jī)；浙石化投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期影響公司業(yè)績(jī)；