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預(yù)計(jì)  2019  年一季度業(yè)績環(huán)比改善。
        投資要點(diǎn)：
        維持增持評(píng)級(jí)  ，下調(diào)盈利預(yù)測?？紤]到  2019  年原油的波動(dòng)率依然較大以及下游需求增長的不確定性，我們下調(diào)  2019/2020/2021  年  EPS  分別為  1.53/1.82/2.01  元（前值  2019/2020  年  EPS  分別為  1.90/2.18  元），采用  2020  年行業(yè)中位數(shù)  PE9.49  倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至  17.27  元,增持。
        公司  2018  年四季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。受益于  2018  年聚酯行業(yè)景氣度的整體好轉(zhuǎn)，公司  2018  年歸母凈利潤同比增長  20.5%。POY，F(xiàn)DY,DTY  價(jià)差分別同比擴(kuò)大  41，-32，21  元/噸至  1378，1670，2706  元/噸。PTA  價(jià)差擴(kuò)大  201  元/噸至  784  元/噸。但由于四季度原油價(jià)格和上游  PTA  價(jià)格的快速下跌，公司四季度業(yè)績略低于預(yù)期。公司四季度庫存商品和原材料發(fā)生庫存損失，2018  年計(jì)提  3.0  億資產(chǎn)減值損失的同時(shí)，公司四季度業(yè)務(wù)毛利率下降至-2.1%。
        新產(chǎn)能投放，公司市占率進(jìn)一步提高。報(bào)告期內(nèi)嘉興石化，恒邦三期，恒騰三期產(chǎn)能投放使滌綸長絲產(chǎn)能從  460  萬噸擴(kuò)大至  570  萬噸。同時(shí)PTA  產(chǎn)能擴(kuò)大  200  萬噸至  320  萬噸。公司在國內(nèi)的市占率提升至  16%，保持第一。2018  年銷售  451  萬噸滌綸長絲，較  2017  年同比增長  17%。
        春節(jié)后聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差回暖，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績較四季度環(huán)比改善。春節(jié)后由于下游開工負(fù)荷的提升，以及上游原料漲價(jià)，下游補(bǔ)庫存需求使滌綸長絲工廠庫存下降，行業(yè)價(jià)差提升。預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)績環(huán)比四季度改善。浙江石化  2019  年中投產(chǎn)將給公司帶來額外的投資收益。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，滌綸需求低迷風(fēng)險(xiǎn)。