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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：維持19/20/21  年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為  22.07%17.32%/17.89%，對(duì)應(yīng)EPS0.79（-0.04，因18  年預(yù)測(cè)值與實(shí)際值存在差異,以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股攤?。?0.96（-0.01）/1.13  元，BVPS6.68/7.39/8.23  元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)9.69/7.98/6.77倍PE，1.14/1.03/0.93  倍PB?？紤]常熟銀行基本面持續(xù)向好，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.02  元，對(duì)應(yīng)19  年1.35  倍PB，現(xiàn)價(jià)空間18%，維持增持評(píng)級(jí)。
        業(yè)績(jī)概覽：18A/19Q1  營(yíng)收+16.6%/19.3%，凈利潤(rùn)+17.5%/21.0%，凈息差（期初期末）3.28%/3.17%，不良率0.99%/0.96%，撥備覆蓋率445%/459%。
        新的認(rèn)識(shí)：盈利能力提升，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化
        盈利能力提升。18A/19Q1ROA  分別為1.01%/1.15%，繼續(xù)保持上行趨勢(shì)，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比提升帶來(lái)的營(yíng)收高速增長(zhǎng)。18A  個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款同比+45.5%，占比同比+5.9pc  至32.8%。
        負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。①存款占比提升。19Q1  存款環(huán)比+12.4%，占比環(huán)比大幅提升9.7pc  至83.6%，其中個(gè)人定期存款貢獻(xiàn)了增量的80%；②同業(yè)存單壓降。19Q1  同業(yè)存單規(guī)模凈減少80  億元，占比下降5.2pc；③負(fù)債成本穩(wěn)定。19Q1  計(jì)息負(fù)債成本率2.46%，與18  年末持平。
        不良持續(xù)向好。①不良、關(guān)注貸款均連續(xù)2  個(gè)季度雙降，19Q1  不良率環(huán)比-3bp  至0.96%；②19Q  撥備覆蓋率環(huán)比+14pc  至459%。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，地區(qū)信貸風(fēng)險(xiǎn)集中暴露