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預(yù)測(cè)公司  2019-21  年  EPS  分別為0.38/0.47/0.57  元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  12  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍經(jīng)銷商并表拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率同比下滑。2018  年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  40.05億元，同比+42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  3.29  億元，同比+6.7%。19Q1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  11.00  億元，同比+6.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  1.37  億元，同比-14.3%。受益于控股經(jīng)銷商并表數(shù)量增加（由  2017  年  14  家增加至  2018  年  43  家），公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)；但由于  2018  年農(nóng)藥原藥價(jià)格上漲，加之并表經(jīng)銷商毛利較低，全年毛利率下滑  5.9pct  至  29.2%，凈利潤(rùn)增速較低。
        ▍擬控股金穗集團(tuán)，豐富種植產(chǎn)業(yè)鏈。公司公告擬以  5.5  億元收購(gòu)金穗集團(tuán)  55%股權(quán)，標(biāo)的公司是國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)種植、生物有機(jī)肥生產(chǎn)龍頭企業(yè)，并承諾  2019-22年業(yè)績(jī)?yōu)?nbsp; 1.34/1.68/1.98/2.34  億元。本次收購(gòu)有望幫助公司進(jìn)一步豐富種植產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)軍水果類經(jīng)濟(jì)作物市場(chǎng)，有望與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同，增強(qiáng)公司盈利能力。
        ▍布局工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈，搶占市場(chǎng)先機(jī)。公司公告擬以  9,000  萬(wàn)元收購(gòu)云南華云金鑫  53%股權(quán)，布局工業(yè)大麻的種植加工業(yè)務(wù)。標(biāo)的公司目前已取得云南省洱源縣《工業(yè)大麻種植許可證》和《工業(yè)大麻加工許可證》。工業(yè)大麻用途廣泛，公司擬通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈布局提升收益，我們看好公司利用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的資源和能力優(yōu)勢(shì)，有望在工業(yè)大麻發(fā)展中搶占市場(chǎng)先機(jī)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：農(nóng)資行業(yè)景氣度下行；收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期；標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
        ▍投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，收購(gòu)金穗集團(tuán)、布局工業(yè)大麻計(jì)劃有望為長(zhǎng)期增長(zhǎng)再添動(dòng)力。由于短期原藥價(jià)格上漲超出預(yù)期，下調(diào)公司  2019-20  年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至  3.43/4.33  億元（原預(yù)測(cè)為  3.85/4.99  億元），新增  2021  年預(yù)測(cè)為  5.22  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  0.38/0.47/0.57  元?？紤]到收購(gòu)金穗集團(tuán)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，預(yù)計(jì)公司  2019-21  年備考  EPS  為  0.48/0.60/0.72  元，疊加布局工業(yè)大麻帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，給予公司  2019  年  25  倍  PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  12  元（原目標(biāo)價(jià)  10  元），維持“買入”評(píng)級(jí)。