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受18Q4  銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)及參股企業(yè)唐山達(dá)豐焦化有限公司65  萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能因環(huán)保政策被封停影響，公司18Q4  投資收益同比下降58.71%。
        銷售渠道多元化發(fā)展，工程渠道增速明顯
        工程渠道放量實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。2018  年公司工程渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53,827.62  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100.90%，報(bào)告期內(nèi)公司陸續(xù)維護(hù)和拓展新的客戶，在與萬(wàn)科A  等地產(chǎn)商繼續(xù)保持戰(zhàn)略合作的同時(shí)，又與龍湖集團(tuán)、遠(yuǎn)洋集團(tuán)等地產(chǎn)商簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
        產(chǎn)能落地打開增長(zhǎng)瓶頸，踐行整體化智能化戰(zhàn)略
        整體衛(wèi)浴項(xiàng)目即將投產(chǎn)，戰(zhàn)略性布局奠定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司整體衛(wèi)浴項(xiàng)目已完成廠房建設(shè)，預(yù)計(jì)2019  年5  月底投產(chǎn)，到2019  年年底形成5  萬(wàn)套的年產(chǎn)能，智能家居領(lǐng)域延伸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品智能化升級(jí)，一期工程已建設(shè)完工，可提供50  萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
        看好公司智能產(chǎn)品及整裝衛(wèi)浴布局，傳統(tǒng)衛(wèi)浴產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)有望帶動(dòng)智能及整裝產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品占比提升推高毛利率。預(yù)計(jì)公司18-20  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.5、38.5、46.5  億元，歸母凈利潤(rùn)為2.8、3.3、4.1億元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)19  年13.7xPE，根據(jù)未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)復(fù)合增速，假設(shè)PEG=1，19  年合理估值18xPE，公司合理價(jià)值13.58  元，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        房地產(chǎn)行業(yè)增速超預(yù)期下行，公司渠道拓展速度不達(dá)預(yù)期，海外合作經(jīng)銷商終端客戶采購(gòu)戰(zhàn)略變動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。