>> 華創(chuàng)證券-惠達衛(wèi)浴(603385)2018年三季報點評：業(yè)績符合預期，惠達住工進軍整體衛(wèi)浴行業(yè)-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭慶龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
營收穩(wěn)定增長，Q3 業(yè)績實現(xiàn)修復： 2018Q1~Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入21.61 億元，同比增長4.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2 億元，同比增長12.62%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.7 億元，同比增長1.46%。2018Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入7.75 億元，同比增長5.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82 億元，同比增長18.36%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.73 億元，同比增長8.69%。
Q3 毛利率繼續(xù)上漲，銷售費用率、管理費用率提升，凈利率小幅上行：2018Q1~Q3 毛利率水平28.07%,同比提升1.12pct；2018Q3 毛利率29.36%，同比提升1.52pct，環(huán)比增長0.72pct。2018Q1~Q3 期間費用率18.29%,同比提升3.07pct；銷售費用率9.18%,同比提升1.99pct；管理費用率8.66%,同比提升1.76pct；財務費用率0.45%,同比下降0.68pct。2018Q3 期間費用率18.39%,同比提升3.15pct，環(huán)比下降0.32pct；銷售費用率9.41%,同比提升1.79pct，環(huán)比下降1.24pct；管理費用率8.74%,同比提升2.19pct，環(huán)比提升0.23pct；財務費用率0.25%,同比下降0.83pct，環(huán)比提升0.69pct。Q3 銷售費用同比增長30%，主要系銷售部門薪酬及廣告宣傳費增加所致，管理費用同比增長69%，主要系主要系管理薪酬增加所致。投資收益Q3 同比增長41%。2018Q1~Q3 凈利率水平10.08%,同比提升0.49pct；2018Q3 凈利率11.34%，同比提升0.7pct，環(huán)比提升0.45pct。（注：會計報表Q3 開始單列研發(fā)費用，還原到管理費用中比較）。
整體&智能&生態(tài)三維一體，市場&渠道&品牌三箭齊發(fā)：我們看好惠達衛(wèi)浴作為衛(wèi)浴龍頭，（1）生產(chǎn)端，衛(wèi)浴龍頭企業(yè)通過不斷進行技術研發(fā)和自動化替代，人均產(chǎn)出持續(xù)提升，龍頭企業(yè)能夠運用自身生產(chǎn)效率優(yōu)勢塑造競爭優(yōu)勢。（2）銷售端，行業(yè)客單價較高，經(jīng)銷商能夠通過大店運營實現(xiàn)高盈利，加盟國內(nèi)品牌衛(wèi)浴企業(yè)熱情持續(xù)高漲。成立惠達住工，打入整體衛(wèi)浴領域，干法快速施工實現(xiàn)衛(wèi)浴工業(yè)化，打造衛(wèi)浴全程一體化一站式解決服務。（3）技術、營銷、客戶共鑄公司核心實力，看好國內(nèi)衛(wèi)浴龍頭企業(yè)內(nèi)銷端持續(xù)擴張，通過技術研發(fā)和自動化改造持續(xù)提升生產(chǎn)效率，通過國內(nèi)網(wǎng)絡的擴張占據(jù)中檔市場競爭優(yōu)勢。
盈利預測、估值及投資評級：我們維持預計2018-2020 年凈利潤分別為2.49億元、2.88 億元、3.49 億元，對應當前市值PE 分別為11.8、10.2、8.4 倍，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀下行消費不振，出口不暢，衛(wèi)浴格局發(fā)生重大變化。
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