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    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，2017 年單季度營(yíng)收增速平穩(wěn)： 公司擁有國(guó)內(nèi)最大的陶瓷衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)集群，可生產(chǎn)超過(guò)2000 種衛(wèi)浴產(chǎn)品。公司產(chǎn)品主要銷往國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2017 年前三季度受益于國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，從單季度營(yíng)收增速來(lái)看，Q1、Q2、Q3 營(yíng)收同比增速分別為26.75%、25.97%、25.35%，單季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2017 年Q1、Q2、Q3 同比增速分別為45.97%、60.09%、0.34%，三季度增速較低，主要是由于三季度營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較快。
    營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)明顯，加大新項(xiàng)目開工建設(shè)： 公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有廣泛的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在維護(hù)現(xiàn)有大中城市市場(chǎng)銷售網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的同時(shí)，公司大力開發(fā)三四線市場(chǎng)，據(jù)公司半年報(bào)披露，公司上半年經(jīng)銷商新建與賣店318 家。在國(guó)外市場(chǎng)方面，公司已經(jīng)建立起美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、南亞、中東等80 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)明顯。2017 年第三季度，公司積極拓展市場(chǎng)渠道，前三季度銷售費(fèi)用達(dá)14,854.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.75%。此外，公司加大新項(xiàng)目的開工建設(shè)，2017 年前三季度公司在建工程達(dá)5,331.19 萬(wàn)元，較年初增加了4,388.28 萬(wàn)元，隨著新項(xiàng)目的不斷推進(jìn)并達(dá)產(chǎn)，公司競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力有望進(jìn)一步提升。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017 至2019 年每股收益分別為0.90、1.09 和1.28 元，凈資產(chǎn)收益率分別為8.5%、 9.4% 和9.9%，給予買入-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為28 元，相當(dāng)于2018 年26 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：受房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)影響風(fēng)險(xiǎn)；銷售渠道風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。