>> 廣發(fā)證券-惠達(dá)衛(wèi)浴(603385)中報點評：國內(nèi)零售渠道逐步理順，出口業(yè)務(wù)下滑影響收入增長-180826
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達(dá) |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)零售渠道取得突破，持續(xù)打造行業(yè)領(lǐng)先品牌形象
中報顯示，2018H1 公司凈增門店270 家，報告期末“惠達(dá)”品牌門店2901 家，其中衛(wèi)浴2558 家、瓷磚343 家；“杜菲尼”品牌門店406 家。公司在居然之家的開店總數(shù)186 家，在紅星美凱龍的開店總數(shù)150 家。工程渠道積極拓展地產(chǎn)商合作，上半年工程渠道營業(yè)收入同比增長76.32%。
整裝衛(wèi)浴揚帆起航，戰(zhàn)略性布局奠定中長期成長基礎(chǔ)
整體浴室項目戰(zhàn)略標(biāo)志著公司從綜合衛(wèi)浴生產(chǎn)企業(yè)向整體衛(wèi)浴方案綜合服務(wù)商身份轉(zhuǎn)變，在國家裝配式建筑政策導(dǎo)向下有望迎來高速發(fā)展時期。公司整體浴室項目已經(jīng)施工建設(shè)，預(yù)計年底完成廠房建設(shè)，未來將全國性地布局新的產(chǎn)業(yè)基地，全面開拓整裝市場。
盈利預(yù)測與評級
看好公司智能產(chǎn)品及整裝衛(wèi)浴布局，傳統(tǒng)衛(wèi)浴產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢有望帶動智能及整裝產(chǎn)品快速增長，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品占比提升推高毛利率。預(yù)計公司2018-2020 年實現(xiàn)營收29.9、34.4、39.9 億元，歸母凈利潤為2.5、2.9、3.3 億元，當(dāng)前對應(yīng)2018 年P(guān)E 為13.6 倍，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)行業(yè)增速超預(yù)期下行，公司渠道拓展速度不達(dá)預(yù)期，海外合作經(jīng)銷商終端客戶采購戰(zhàn)略變動，原材料價格波動超預(yù)期。
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