>> 興業(yè)證券-東易日盛(002713)家裝業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，速美虧損擴大拖累業(yè)績-190421
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰，黃楊 |
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2018 年母公司收入增長 7.45%且毛利率有所提升，速美虧損擴大拖累整體業(yè)績增長。母、子公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入 30.56 億元、11.47 億元，分別增長 7.45%、49.35%，子公司收入增長較快主要系集艾設(shè)計、速美集家、創(chuàng)域?qū)崢I(yè)分別增長 41.4%、57.9%、55.5%，以及欣邑東方并表所致。2018 速美實現(xiàn)收入 1.42億元、增長 57.9%，實現(xiàn)凈利潤-0.90 億元、同比減少 0.48 億，主要系 2018年新開速美門店較多、期間費用支出較多所致。
公司 2018 年實現(xiàn)綜合毛利率 37.16%，同比提升 0.25%，主要源于家裝業(yè)務(wù)毛利率的提升；2018Q1 毛利率同比下降 1.32%。公司 2018 年實現(xiàn)凈利率7.32%，同比下降 0.23%，主要因為期間費率提升所致。家裝、精工裝、公裝業(yè)務(wù)的毛利率分別為 35.83%、59.98%、37.28%，分別同比變動 0.68%、41.19%、-10.07%，公裝毛利率下降幅度較大；工程業(yè)務(wù)、設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率分別為32.55%、67.73%，分別同比下降 0.04%、0.50%。
2018 年公司期間費用率為 25.00%，同比提升 0.53%，主要來自于銷售費用占比提升；銷售費用占比為 16.87%，同比提升 0.75%，我們估計主要系速美新開門店較多所致。
公司 2018 年資產(chǎn)減值損失占比同比提升 0.31%，主要系隨著應(yīng)收賬款增加而增加計提壞賬準備所致；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降 1.39 元/股。
盈利預(yù)測與評級：我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計 2019-2021 年的 EPS 分別為 1.17 元、1.37 元、1.55 元，4 月 19 日收盤價對應(yīng)的 PE 分別為 16.2 倍、13.8 倍、12.2 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、新簽訂單不達預(yù)期、施工進度不達預(yù)期、外延并購不達預(yù)期、速美市場拓展低于預(yù)期
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