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        ▍19Q1長(zhǎng)絲產(chǎn)銷率大幅提升，公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司19Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117億元，同比+49%，環(huán)比+9%，歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比+4%，環(huán)比+236%。公司一季度滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品產(chǎn)銷率提升，帶動(dòng)產(chǎn)品銷量大幅增加，公司一季度業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，超市場(chǎng)預(yù)期。
        ▍滌綸長(zhǎng)絲景氣快速修復(fù)，公司產(chǎn)銷率大幅提升。19Q1  滌綸長(zhǎng)絲景氣快速修復(fù)，行業(yè)庫(kù)存去化迅速，公司產(chǎn)品  PTA  及滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷率達(dá)到  113%，同比提升  16  pcts，環(huán)比提升  3  pcts。公司一季度總產(chǎn)量  142  萬(wàn)噸，同比  33%，環(huán)比  25%，總銷量  147  萬(wàn)噸，同比+56%，環(huán)比  28%，公司新增產(chǎn)能投放帶來(lái)產(chǎn)量增加、及行業(yè)景氣修復(fù)產(chǎn)銷率大幅提升，推動(dòng)公司  19Q1  銷量大幅增加。
        ▍PTA  價(jià)差快速擴(kuò)大，滌綸長(zhǎng)絲高景氣，公司后續(xù)業(yè)績(jī)可期。19Q1  公司  PTA  平均價(jià)差  784  元/噸，同比+68%，環(huán)比-11%，滌綸長(zhǎng)絲平均價(jià)差  1904  元/噸，同比-15%，同比  7%。19  年我國(guó)  PX  國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈  PX  環(huán)節(jié)利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，PTA  最新價(jià)差  2040  元/噸，較公司數(shù)據(jù)環(huán)比+160%，同比+548%；滌綸長(zhǎng)絲最新平均價(jià)差  2229  元/噸，環(huán)比+17%，同比-14%。PTA  行業(yè)  19  年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底才能投放，全年維持偏緊格局；預(yù)計(jì)滌綸長(zhǎng)絲  19-20  年供給增速  6.8%、4.9%，與長(zhǎng)期需求增速  6%-7%相當(dāng)，高景氣有望維持。當(dāng)前  PTA價(jià)差快速擴(kuò)大，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差維持高位，公司后續(xù)業(yè)績(jī)可期。
        ▍預(yù)計(jì)浙石化一期  19  年投產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈貫通。公司持有浙江石化  20%股權(quán)，一期  2000  萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目預(yù)計(jì)  19  年投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸至  PX  環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈貫通，保障公司原料供應(yīng)穩(wěn)定，增厚公司業(yè)績(jī)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇的風(fēng)險(xiǎn)，在建項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：維持公司  19-21  年盈利預(yù)測(cè)  26.9  億/34.7  億/42.4  億元，EPS  分別為1.48/1.91/2.33  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)  PE  分別為  11/8/7  倍。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)好，長(zhǎng)絲行業(yè)景氣迅速恢復(fù)，PX  環(huán)節(jié)利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。